ASK - ซื้อ (14 พ.ค.64)
ธุรกิจขยายตัวสูง หุ้นถูกเกินไป
Event
ทบทวนประมาณการกำไรปีนี้ และปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย
Impact
- กำไรสุทธิของ ASK ใน 1Q64 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 276 ล้านบาท (+37.8% YoY, +25.2% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 14.5% และคิดเป็น 28.6% ของประมาณการปีนี้เบื้องต้นของเรา เนื่องจากบริษัทตั้งสำรองลดลงอย่างมากเหลือเพียง 99 ล้านบาท จาก174 ล้านบาทใน 4Q63 และ 122 ล้าน
บาทใน 1Q63 โดยยอดสินเชื่อ Leasing เพิ่มขึ้น 17.7% YoY ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยที่คิดจากลูกค้าลดลงเหลือ 7.4% จาก 7.6% ใน 4Q63 และ 7.9% ใน 1Q63 ในขณะที่ต้นทุนการกู้ยืมอยู่ที่ 2.6% เพิ่มขึ้นจาก 2.5% ใน 1Q63 แต่ไม่เปลี่ยนแปลงจาก 4Q63 ดังนั้น ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ (net
interest margin) ลดลงเหลือ 4.9% คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น NPL จึงลดลงเหลือ 2.63% จาก 2.87% ใน 4Q63 ในขณะที่รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากธุรกิจประกันสินเชื่อ
- การขยายตัวของธุรกิจสินเชื่อของ ASK มีแนวโน้มสูงกว่าในช่วงหลายปีก่อน และกำไรสุทธิของ ASK มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 25% เป็น 1,100 ล้านบาท เนื่องจากคาดว่าจะกันสำรองลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ในขณะที่คาดว่าสินเชื่อจะเพิ่มขึ้น 15% และคาดว่ารายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยจากธุรกิจประกันสินเชื่อจะเพิ่มขึ้น
- บริษัทจะออก และเสนอขายหุ้นสามัญใหม่ 175,947,820 หุ้น โดยจัดสรรให้กับผู้ถือหุ้นเดิม (Right Offering) ตามสัดส่วน 2:1 ที่ราคา 17.00 บาท (กำหนดขึ้น XR วันที่ 27 เมษายน และกำหนดชำระค่าหุ้นวันที่ 19-25 พฤษภาคม) ซึ่งจะทำให้จำนวนหุ้นสามัญเพิ่มขึ้นเป็น 527,843,460 หุ้นและทำให้
ส่วนทุนเพิ่มขึ้น 2.991 พันล้านบาท
- ราคาหุ้น ASK ถือว่าถูกเกินไป โดย P/E เฉลี่ยห้าปีย้อนหลังอยู่ที่ 9.9x เท่านั้น เมื่อเทียบกับ THANI (THANI.BK/THANI TB) ที่ 13.4x และ PL (PL.BK/PL TB) ที่ 10.9x ทั้งนี้ ราคาหุ้น ASK ในปัจจุบันที่ 14.3x ก็ยังถือว่าถูกเมือเทียบกับ PL ที่ 21.8x
- ราคาหุ้น ASK ไม่ควรจะถูกเหมือนก่อนหน้านี้ และจะไม่เป็นหุ้นปันผลที่มีอัตราผลตอบแทนที่สูงเหมือนที่ผ่านมา เนื่องจากการขยายตัวของธุรกิจและผลกำไรที่สูงขึ้น
Valuation & Action
เราแนะนำ ซื้อ ASK โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 49.00 บาท (P/E ที่ 20x, EPS ปี FY2565 ที่ 2.44 บาท) คาดว่ากำไรสุทธิของ ASK ในปี 2565 จะเพิ่มขึ้น 17% เป็น 1.28 พันล้านบาท คิดเป็น EPS 2.44 บาท
Risks
ผลการดำเนินงานของ ASK ขึ้นกับพัฒนาการของกิจกรรมทางเศรษฐกิจ และการติดตามหนี้
