ROJNA - ถือ

• What’s new

เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นขึ้น 34% ใน Rojana Power Co.,Ltd.

ROJNA จะซื้อหุ้น 34% ของ Rojana Power Co.,Ltd. เป็นมูลค่า 98.7 ล้านเหรียญสหรัฐ (3.1พันลบ.) จาก KPIC Netherland B.V. ซึ่งเป็นบริษัทพันธมิตร ทำให้การถือหุ้นเพิ่มขึ้นสู่ 75% จาก 41% โดยจะใช้แหล่งเงินทุนจากเงินทุนหมุนเวียน 504ลบ. หุ้นกู้ 625ลบ. และเงินกู้ระยะสั้น 1.95พันลบ. คาดธุรกรรมจะแล้วเสร็จในมิ.ย. 2021

 

• Analysis

Rojana Power เป็นบริษัทที่มีผลกำไร, การเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้น จะเพิ่มกำลังการผลิตไฟฟ้าที่ ROJNA เป็นเจ้าของ 76% เป็น 369เมกะวัตต์

Rojana Power มีกำไรเติบโต 12% ต่อปีในช่วง 2017-2020 โดยในปี 2020 มีสัดส่วน D/E ที่ 1.2x และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานเป็นบวก 1.1พันลบ.  หลังการเข้าซื้อหุ้นเพิ่ม ROJNA จะเป็นเจ้าของกำลังการผลิตไฟฟ้า 369 เมกะวัตต์ เพิ่มขึ้นจาก 210     เมกะวัตต์ ประกอบด้วย SPP1 (202MWe), SPP2 (75MWe), SPP3 (75MWe) และ Rojana Energy (17MWe) ซึ่งเป็นผู้ผลิตโซลาห์ฟาร์มสามแห่งในจังหวัดอยุธยา

 

ปรับประมาณการกำไร

เราปรับประมาณการกำไรจากการดำเนินงาน 10% สู่ 707ลบ. สำหรับ 2021, 20% สู่ 874ลบ. สำหรับปี 2022 และ 16% สู่ 895ลบ. สำหรับ 2023 หลังจากรวมกำไรส่วนเพิ่มอีก 34% จาก Rojana Power เราคาดว่าสัดส่วน D/E จะเพิ่มขึ้นสู่ 1.5x จาก 1.2x 

 

• Action/ Recommendation

ปรับราคาเป้าหมายขึ้น คงคำแนะนำ ถือ

เราปรับราคาเป้าหมาย ROJNA ขึ้น 25% สู่ 8.0บาทต่อหุ้น ซึ่งรวม i) มูลค่าเพิ่ม 1.3บาทจากการเข้าซื้อหุ้นอีก 34% ใน Rojana Power  ii) ปรับ valuation จาก GULF ขึ้น 0.1บาทต่อหุ้นจากราคาหุ้นปรับขึ้น และจาก Frasers Logistics & Commercial Trust (FLT) 0.2บาทต่อหุ้น เนื่องจากราคาหุ้นปรับขึ้นและค่าเงินบาทอ่อนค่าเทียบดอลลาห์สิงค์โปร์ แม้จะปรับราคาเป้าหมายขึ้น ผลตอบแทนรวม (TTR) ยังไม่น่าสนใจที่ 8%