RS - ซื้อ

Event

ประมาณการผลประกอบการงวด 4Q63

Impact

กำไร 4Q63 จะโต YoY จากทั้งรายได้ที่เพิ่มขึ้น และอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ RS ใน 4Q63 จะอยู่ที่ 135 ล้านบาท (+4% QoQ, +106% YoY) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะมาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น 9% QoQ เป็น 1 พันล้านบาทเพราะรายได้เพิ่มขึ้นจากทุกธุรกิจ โดยคาดว่ายอดขายจากธุรกิจขายสินค้าจะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 688 ล้านบาท (+7% QoQ) แต่เมื่อเทียบ YoY เราคาดว่ากำไรจะโตแรงเนื่องจาก i) รายได้เพิ่มขึ้น 14% YoY จากรายได้จากธุรกิจการขายสินค้า (+48% YoY) และธุรกิจทีวี (+36% YoY) หลังจากที่บริษัทเริ่มขายคอนเทนท์รายการตั้งแต่ 1Q63 เป็นต้นมา ii) อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 50.7% จาก 41.9% ใน 4Q62 เนื่องจากมีรายได้เพิ่มขึ้นจากธุรกิจการขายสินค้า ซึ่งมีอัตรามาร์จิ้นสูง และอัตรากำไรของธุรกิจทีวีดีขึ้น

กำไรใน 1Q64 จะดีขึ้นต่อเนื่อง QoQ

ถึงแม้ว่าโควิด 19 จะกลับมาระบาดอีกรอบในประเทศไทยตั้งแต่ต้น 1Q64 แต่เราเชื่อว่ากำไรสุทธิของ RS ใน 1Q64 จะยังคงดีขึ้น QoQ โดยปัจจัยสำคัญที่จะช่วยหนุนให้กำไรโตได้แก่ i) ยอดขายจากการโทร.เข้ามาสั่งซื้อสินค้าจะเพิ่มขึ้นจากการที่ประชาชนอยู่บ้านกันมากขึ้นในช่วงที่ COVID-19 ระบาด ซึ่งจะทำให้
มีผู้ชมทีวีเพิ่มขึ้น รวมถึงการรับชมรายการโฆษณาสินค้าของ RS ด้วย ii) ยอดขายออนไลน์เพิ่มขึ้นจากการที่บริษัทมีแผนจะใช้งบโฆษณาบนสื่อออนไลน์เพิ่มขึ้น iii) ออกวางจำหน่ายสินค้าใหม่ 20 – 25 ชนิด/ไตรมาส เพื่อตอบสนองความต้องการของลูกค้า และ iv) คาดยอดขายคอนเทน์เพิ่มขึ้น ในขณะที่คุมต้นทุนได้ดีขึ้นจากการนำรายการเก่ามาฉายซ้ำในช่วงการระบาดของโควิด 19

คงประมาณการกำไรปี 2563-64 เอาไว้เท่าเดิม

หากกำไรใน 4Q63 เป็นไปตามคาด กำไรสุทธิในปี 2563 จะคิดเป็น 96% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเราที่ 585 ล้านบาท แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิของปี 2564 เอาไว้ที่ 717 ล้านบาท (+23% YoY) จากแนวโน้มที่สดใสของทั้งธุรกิจการขายสินค้า และธุรกิจทีวี

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ RS โดยมีราคาเป้าหมายปี 2564 ที่ 24.60 บาท (PER ที่ 33.4 เท่า หรือ +1.0 S.D.จากค่าเฉลี่ยกลุ่มการพาณิชย์) โดยคาดว่ากำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งทั้งในระยะสั้น (4Q63) และระยะถัดไปในปี 2564

Risks

รายได้จากธุรกิจการขายสินค้าต่ำกว่าที่คาดไว้