BTS - ซื้อ
ประมาณการ 2Q64F: กำไรจะดีขึ้น QoQ
Event
ประมาณการ 2Q64 (กรกฎาคม-กันยายน 2563)
lmpact
คาดว่าผลประกอบการใน 2Q64 จะดีขึ้น QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BTS ใน 2Q64 อยู่ที่ 758 ล้านบาท (-40.7% YoY, +70.9% QoQ) คิดเป็น 17%ของประมาณการปี FY64F ของเรา โดยคาดว่ากำไรสุทธิใน 1H64F จะอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท คิดเป็น 27% ของประมาณการทั้งปี ซึ่งเรามองแนวโน้มผลประกอบการของบริษัทจะดีขึ้น หลังจากที่ผ่านช่วงเลวร้ายที่สุดในรอบปีไปแล้วใน 1Q64 โดยประเด็นสำคัญในประมาณการ 2Q64 ของเรา ได้แก่ i) ผลการดำเนินงานลดลง YoY เพราะกลุ่มธุรกิจต่าง ๆ ได้แก่ สื่อ (-68% YoY), อสังหาริมทรัพย์ (-81%YoY) และบริการ (-26% YoY) ได้รับผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม เราคิดว่ารถไฟฟ้าจะ
เป็นธุรกิจเดียวที่ดูแข็งแกร่ง จากความคืบหน้าของงานก่อสร้าง และงาน E&M ของ BTS ในโครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพูและเหลือง
ii) ผลการดำเนินงานที่ดีขึ้น QoQ มีแรงหนุนจาก i) จำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้ าเพิ่มขึ้น (จาก 11.9 ล้านเที่ยวในเดือนกรกฎาคม เป็น 13.2 ล้านเที่ยวในเดือนสิงหาคม และเป็น 13.5 ล้านเที่ยวในเดือนกันยายน ii) ธุรกิจสื่อฟื้นตัวขึ้น (จาก VGI) และ iii) รายได้จากธุรกิจบริการเพิ่มขึ้น (จาก Kerry Express) หากอิงจากประมาณการ 2Q64 ของเรา โครงสร้างรายได้ของบริษัทสามารถจำแนกเป็นสัดส่วนธุรกิจรถไฟฟ้า 91%, สื่อ 4.8%, อสังหาริมทรัพย์ 0.2% และบริการ 4% ของรายได้จากการดำเนินงานทั้งหมดเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงเหลือ 15.2% จาก 16.1% ใน 2Q63 แต่เพิ่มขึ้นจาก 14.3% ใน 1Q64
ผลการดำเนินงานจะดีขึ้นใน 2H64 หลังจากผ่านช่วงเลวร้ายที่สุดไปแล้วใน 1Q
เราคิดว่าจำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้าและธุรกิจสื่อผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 1Q64 และธุรกิจในระยะต่อไปมีแนวโน้มจะดีขึ้นต่อเนื่องใน 2H64 ซึ่งจะช่วยหนุนให้จำนวนผู้โดยสารเพิ่มขึ้นถึง 108.6% QoQ จาก 18.5 ล้านเที่ยวใน 1Q64 เป็น 38.6 ล้านเที่ยวใน 2Q64
คงประมาณการกำไรปี FY63-64 เอาไว้เท่าเดิม
ก่อนหน้านี้ เราได้ปรับลดสมมติฐานหลัก ๆ ลง เนื่องจากผลกระทบของ COVID-19 ไปแล้ว ดังนั้น เรายังคงประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี FY64-65F ไว้ที่ 4.51 พันล้านบาท (-5.7% YoY) และ 5.74 พันล้านบาท (+27.4% YoY) เนื่องจากเราคาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้นหลังจากการผ่อนคลายมาตรการ
lockdown ในประเทศไทย
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายปี FY64 ที่ 13.50 บาท
Risks
เศรษฐกิจฟื้นตัวช้าเกินคาด และปัญหาความขัดแย้งทางการเมือง
