GLOBAL - ซื้อ

Event

กำไรสุทธิของ GLOBAL ใน 3Q63 อยู่ที่ 456 ล้านบาท (+4% YoY, -10%QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 12% และต่ำกว่า Bloomberg consensus 9% จากยอดขายต่ำเกินคาด ทำให้กำไรสุทธิใน 9M63 อยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (+5% YoY) และคิดเป็น 71% ของประมาณการทั้งปีของเรา

Impact

ยอดขายลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ

ยอดขายของ GLOBAL ใน 3Q63 อยู่ที่ 6.4 พันล้านบาท (-1% YoY, +4% QoQ) ทำให้ยอดขายใน 9M63 อยู่ที่ 1.99 หมื่นล้านบาท (-7% YoY) โดยยอดขายที่อ่อนแอ YoY เป็นเพราะเศรษฐกิจหดตัว ทั้งนี้ บริษัทไม่ได้เปิดร้านใหม่เลยใน 3Q63 ทำให้จำนวนสาขาร้านเท่าเดิมอยู่ที่ 68 ร้าน

อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ

อัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q63 อยู่ที่ 22.7% (+1.7ppts YoY แต่ -1.2ppts QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการ 3Q63 ของเรา ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 9M63 อยู่ที่ 23.0% (+3.2ppts YoY) ใกล้เคียงกับสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 23.1% ทั้งนี้ Margin ที่ดีขึ้น YoY มาจากการปรับสัดส่วนยอดขาย และเพิ่มยอดขายสินค้า house brand

มีแนวโน้มกำไรดีในระยะต่อไป แม้ว่าผลประกอบการจะออกมาตํ่าเกินคาดใน 3Q63

ผลประกอบการ 3Q63 ที่ต่ำเกินคาดเป็นเพราะยอดขายอ่อนแอกว่าที่คาดไว้ ซึ่งทำให้ประมาณการกำไรปีนี้ของเรามี downside ประมาณ 5% อย่างไรก็ตาม เรามองว่าผลประกอบการในช่วงหน้ามีแนวโน้มดีขึ้นเนื่องจาก i) เข้าสู่ช่วงฤดูเก็บเกี่ยวใน 4Q63-1Q64 ซึ่งจะหนุนให้กำไรโต QoQ และ ii) คาดว่ากำไรจะโต
YoY ใน 2Q64 จากฐานที่ต่ำ

Valuation & Action

เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2564 ที่ 22.50 บาท อิงจาก PER เท่าเดิมที่ 34.0x (ค่าเฉลี่ยของ GLOBAL และ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)* +0.5 S.D.) และเนื่องจากผลประกอบการมีแนวโน้มสดใสเนื่องจากเข้าสู่ฤดูเก็บเกี่ยว เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ

Risks

เศรษฐกิจชะลอตัวลง ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่ตั้งเป้าไว้ ราคาพืชผลตกต่ำ ภัยธรรมชาติ สินค้าค้างสต็อกเพิ่มขึ้น