THCOM - ถือ

Event

ประมาณการ 3Q63

lmpact

รายได้ที่ชะลอตัวลงจะกดดันผลประกอบการจากธุรกิจหลักใน 3Q63

เราคาดว่า THCOM จะพลิกเป็นขาดทุนหลัก 15 ล้านบาทใน 3Q63 จากที่เคยมีกำไรหลัก 2 ล้านบาทใน 2Q63 แต่ถือว่าดีขึ้นจากที่เคยขาดทุนหลัก 113 ล้านบาทใน 3Q62 ทั้งนี้ ผลประกอบการที่แย่ลง QoQ จะเป็นเพราะรายได้ลดลงเหลือ 851 ล้านบาท (-3% QoQ) เนื่องจากคาดว่าอัตราการใช้งานดาวเทียมแบบดั้งเดิม และดาวเทียมบรอดแบนด์ (ไอพีสตาร์) จะลดลงทั้งคู่ ทั้งนี้หากเทียบ YoY เราคาดว่ารายได้จะลดลง 28% YoY แต่คาดผลประกอบการยังดีขึ้นเนื่องจากต้นทุนลดลง 29% YoY หลังจากที่มีการบันทึกผลขาดทุนด้อยค่าของดาวเทียมไปใน 4Q62 บวกกับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลง 33% YoY จากการปรับโครงสร้างธุรกิจ

แนวโน้มใน 4Q63 ยังคงไม่น่าสนใจ

เรามองว่าผลประกอบการหลักของ THCOM ใน 4Q63 จะยังคงไม่สดใสเนื่องจากคาดว่ารายได้จากบริการดาวเทียมจะยังคงชะลอตัวลงต่อเนื่อง ในขณะที่ทั้งต้นทุน รวมทั้งค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารไม่น่าจะลดลงไปจากระดับปัจจุบันได้มากนัก เราคาดว่ารายได้จะลดลงจากทั้งดาวเทียมแบบดั้งเดิมเนื่องจากแนวโน้มขาลงของธุรกิจทีวีดาวเทียมในประเทศไทยซึ่งถือเป็นตลาดหลักของบริษัท และดาวเทียมบรอดแบนด์ ซึ่งเป็นไปตามที่กำหนดเอาไว้ในสัญญาตามอายุสัมปทานที่เหลือน้อยลง

ประมาณการกำไรปี 2563 ของเรายังมี downside

เรามองว่าประมาณการกำไรหลักในปี 2563 ของเราที่ 75 ล้านบาทยังมี downside อีกเนื่องจากคาดว่ากำไรหลักใน 9M63 จะอยู่ที่ 45 ล้านบาท ซึ่งคิดเป็นเพียง 60% ของประมาณการปีนี้ของเราเท่านั้น ในขณะเดียวกัน เรามองว่าประมาณการกำไรปี 2564 ของเราที่ 36 ล้านบาทยังมี upside อีกจากโครงการใหม่ (การให้บริการภาคพื้นดินแก่ดาวเทียมวงโคจรต่ำ Low Earth Orbit หรือ LEO แก่พันธมิตร และ บริการโดรน/วิเคราะห์ข้อมูลสำหรับการทำการเกษตรแบบ smart farming) ซึ่งคาดว่าจะเริ่มให้บริการได้ตั้งแต่ปี 2564 เป็นต้นไป อย่างไรก็ตามในขณะนี้เรายังไม่มีข้อมูลด้านการเงินเกี่ยวกับโครงการใหม่ ๆ มากพอ แต่เราคิดว่าการจะหารายได้จากโครงการใหม่ ๆ มาชดเชยรายได้ที่หายไปจากดาวเทียม iPSTAR และ Thaicom 6 ในอีก 1-2 ปีข้างหน้าเป็นเรื่องที่ท้าทายมาก ดังนั้นเราจึงยังคงประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักปี 2563-64 เอาไว้ตามเดิม

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2564 โดยวิธี DCF ไว้ที่ 4.94 บาท (ใช้ WACC ที่ 9.5%)