MINT - อยู่ระหว่างทบทวน

Event

การเพิ่มทุน

Impact

MINT ออกหุ้นเพิ่มทุน 1,038 ล้านหุ้น (dilution effect 18%)

MINT เสนอแผนเพิ่มทุนให้ผู้ถือหุ้นพิจารณาในการประชุมสามัญประจำปีวันที่ 19 มิถุนายน 2563 โดยหุ้นสามัญออกใหม่ 1,038 ล้านหุ้นจะถูกจัดสรรดังนี้

i) เสนอขายให้ผู้ถือหุ้นเดิมตามสัดส่วนการถือหุ้น (Right Offering) 716 ล้านหุ้น (6.45 หุ้นเดิม:1 หุ้นใหม่) โดยราคาเสนอขายจะคำนวณจากราคาเฉลี่ย 7 – 15 วันทำการก่อนวันกำหนดราคาใช้สิทธ์ิ (XR: 8 กรกฎาคม 2563)

ii) หุ้นใหม่ 314 ล้านหุ้นจะสำรองไว้สำหรับรองรับการใช้สิทธิ์ของ MINT-W7 ซึ่งจะออกให้กับผู้ถือหุ้นเดิม โดย MINT-W7 จะมีอายุ 3 ปีนับตั้งแต่วันออก โดยบริษัทจะแจ้งวันที่จะขึ้น XW ในภายหลัง

iii) หุ้นใหม่อีก 8 ล้านหุ้นจะสำรองเผื่อการปรับสิทธิ์ของ MINT-W6 เมื่อสิ้นงวด 1Q63 MINT มีจำนวนหุ้นจดทะเบียนชำระแล้ว 4,619 ล้านหุ้น ซึ่งการเพิ่มทุนรอบนี้จะทำให้เกิด fully-dilution effect ที่ 18% โดยบริษัทคาดว่าจะสามารถระดมเงินทุนได้ประมาณ 1 หมื่นล้านบาท จาก Rights Offering และอีก 5 พันล้านบาทจาก MINT-W7

ที่พึ่งสุดท้ายเพื่อให้รอดผ่านวิกฤติรอบนี้ไปได้

ในเชิงพื้นฐาน เรามีมุมมองเชิงลบต่อแผนเพิ่มทุนในครั้งนี้เนื่องจาก dilution effect จะทำให้ผู้ถือหุ้นเกิด judgment bias กับสัดส่วนความเป็นเจ้าของที่ลดลง และเป็นการสะท้อนต่อสถานการณ์ COVID-19 ที่เลวร้ายในมุมมองของบริษัทต่อแนวโน้มผลประกอบการในช่วงที่เหลือของปี

หากใช้สมมติฐานว่า MINT สามารถระดมทุนใหม่ได้ 1 หมื่นล้านบาทจากการจัดสรรให้ผู้ถือหุ้นเดิม (716 ล้านหุ้นที่ราคา 14 บาท/หุ้น) เราคาดว่าสัดส่วน D/E ในปลายปี 2563F จะปรับตัวลงมาอยู่ที่ 1.5x จาก debt covenant ที่ 1.75x (ภายใต้สมมติฐานว่าปี 2563F ขาดทุนสุทธิ 10,000 -11,000 ล้านบาท)

Valuation & Action

เรายังคงมองลบกับ MINT เนื่องจากผลประกอบการยังขึ้นกับปัจจัยที่ไม่แน่นอนเกี่ยวกับสถานการณ์ Covid-19 นอกประเทศไทย และแผนเพิ่มทุนจะทำให้เกิด judgment bias ในระยะกลาง เรากำลังทบทวนคำแนะนำและราคาเป้าหมายของ MINT โดยมองเห็นความเสี่ยงด้าน downside อย่างมาก

Risks

จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าที่คาดไว้ และเงินบาทแข็งค่าขึ้น