"Investment" Strategy (20 เม.ย.63)

ในขณะที่สถานการณ์ต่างๆยังคงมีความไม่แน่นอน แต่ก็มีสัญญาณที่ว่าการแพร่ระบาดของ Covid-19 นอกประเทศจีนกำลังเข้าใกล้จุดสูงสุดทั้งในแง่ของจำนวนผู้ติดเชื้อใหม่และจำนวนผู้เสียชีวิต ในขณะที่นักลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงได้มองเหตุการณ์ไว้ล่วงหน้าแล้วจากการที่ หุ้นทั่วโลกมีการฟื้นตัวราว 28% ของราคาที่ลดลงมาตั้งแต่ช่วงการระบาดใหม่ เรามีทฤษฎีเกี่ยวกับการฟื้นตัวของราคาสินทรัพย์เสี่ยงว่าจะแตกต่างกันในแต่ละพื้นที่จากปัจจัย 1) การลดลงของจำนวนผู้ติดเชื้อใหม่ในพื้นที่ 2) ประสิทธิภาพของนโยบายตอบโต้การระบาด 3) แนวโน้มการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ ในมุมมองของเราตลาดเกิดใหม่มีปัจจัย 1 และ 3 ที่ดีกว่าในขณะที่อาจจะต้องใช้เวลาในการให้มาตรการเกิดผลทั่วทั้งระบบเศรษฐกิจ จากเหตุผลทั้งหมดนี้มีความเป็นไปได้สูงที่สินทรัพย์ในตลาดเกิดใหม่จะมีผลตอบแทนที่ดีกว่าสินทรัพย์ในประเทศพัฒนาแล้วในช่วงเวลาที่กำลังจะมาถึง เพื่อยืนยันกระแสเงินทุนที่จะไหลเข้าตลาดเกิดใหม่ เราแนะนำให้ติดตามการอ่อนค่าของดอลล่าห์สหรัฐเป็นตัวชี้วัดที่สำคัญ

 

ความแตกต่างของอัตราการเติบโตจะกลับมาอยู่ในสายตา

กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ได้คาดการณ์เศรษฐกิจของทุกประเทศจะได้รับผลกระทบจากการแพร่ระบาดของ Covid-19 พร้อมทั้งได้ปรับลดประมาณการการเติบโตเศรษฐกิจโลกเป็น -3% yoy (April economic assessment) เปรียบเทียบกับการประมาณการครั้งก่อนช่วงปลายปีที่แล้วที่ +3.3% ถึงแม้กระนั้น หากเรามองลงไปในรายละเอียดจะเห็นการปรับลดประมาณการในประเทศพัฒนาแล้ว (AE) ปรับลดลงไปในระดับที่ต่ำกว่าประเทศกำลังพัฒนามาก (-6.1% yoy vs. -1%) ซึ่งข้อมูลนี้อาจมองได้ว่าในช่วง 12 เดือนข้างหน้า ตลาดหุ้นในประเทศกำลังพัฒนาควรจะให้ผลตอบแทนที่ดีกว่าตลาดในประเทศพัฒนาแล้ว และหากประเทศกำลังพัฒนาเหล่านั้นเริ่มผ่อนคลายมาตรการ Lockdown ภายในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า (ขึ้นอยู่กับสถานการณ์การระบาดของประเทศนั้นๆ) จะยิ่งสนับสนุนมุมมองนี้มากขึ้น สำหรับสถานการณ์ในปัจจุบันประเทศในเอเชียเริ่มที่จะเปิดบางส่วนของระบบเศรษฐกิจ เช่น ในจีน สิงคโปร์และฮ่องกง ในขณะที่สถานการณ์ปัจจุบันมาเลเซียและฟิลิปปินวางเป้าหมายที่จะเปิดเศรษฐกิจใหม่ในช่วงต้นของพฤษภาคม และในส่วนของประเทศไทย เรามองว่าสถานการณ์ในประเทศไทยเริ่มที่จะดีขึ้นจากจำนวนผู้ติดเชื้อใหม่เริ่มลดลงในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา รวมถึงระดับของกฎระเบียบที่สูง(Fig.2) ทำให้เราคาดว่าประเทศไทยน่าจะเป็นหนึ่งในกลุ่มประเทศแรกๆที่สามารถควบคุมการแพร่ระบาดได้