CHG - ถือ

Event

ผลประกอบการ 3Q62

lmpact

ผลการดำเนินงานใน 3Q62 ออกมาดีเกินคาด

กำไรสุทธิของ CHG ใน 3Q62 อยู่ที่ 269 ล้านบาท (+78.2% YoY, +118.9% QoQ) ดีกว่า consensus 44.6% โดยกำไรสุทธิใน 3Q62 และ 9M62 คิดเป็น 37.4% และ 79.3% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 720 ล้านบาท รายได้ใน 3Q62 อยู่ที่ 1.43 พันล้านบาท (+24.5% YoY, +21.4% QoQ) จากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากผู้ป่วยที่ชำระเงินสด และการขยายกิจการ (โรงพยาบาลจุฬารัตน์ 304 อินเตอร์ และโรงพยาบาลรวมแพทย์ฉะเชิงเทรา) เมื่อปีที่แล้ว นอกจากนี้ CHG ยังรับรู้รายได้จากสำนักงาน
ประกันสังคมเพิ่มขึ้นจากปีที่แล้ว 45 ล้านบาท เนื่องจากมีการรักษาพยาบาลด้วยวิธีการที่ซับซ้อนมากขึ้น ซึ่งช่วยหนุนทั้งรายได้และกำไรใน 3Q62 ทั้งนี้ รายได้ที่เพิ่มขึ้นยังช่วยหนุนให้อัตรากำไรของ CHG เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็น 34.6% จาก 28.1% ใน 3Q61 และ 26.5% ใน 2Q62

แนวโน้มธุรกิจดีขึ้น

สำหรับภาพรวมในปีนี้ เรายังคงมีมุมมองกลาง ๆ กับผลการดำเนินงานของ CHG แม้ว่ารายได้จะมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น YoY แต่เราคิดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะถูกจำกัดจากการรับรู้ค่าเสื่อมราคาของโรงพยาบาลแห่งใหม่เต็มปี (ทั้งโรงพยาบาลจุฬารัตน์ 304 อินเตอร์ และโรงพยาบาลรวมแพทย์ฉะเชิงเทรา) แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าผลการดำเนินงานในระยะยาวของบริษัทจะดีขึ้นจากระดับปัจจุบัน เนื่องจาก i) โครงสร้างสัดส่วนผู้ป่วยดีขึ้นตามฐานผู้ป่วยชำระเงินสดที่เพิ่มขึ้น ii) ยอดรับรู้รายได้เพิ่มขึ้นจากการขยายโรงพยาบาล และ iii) คุมค่าใช้จ่าย SG&A ได้ดี เรายังคงชอบกลยุทธ์ของ CHG ที่จะเน้นเพิ่มรายได้ในกลุ่มผู้ป่วยชำระเงินสดซึ่งมี margin สูง (ทั้ง OPD และ IPD) ในขณะที่จะยังคงรักษารายได้จากประกันสังคมและโครงการอื่น ๆ ของภาครัฐเอาไว้ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นรวมดีขึ้นจากระดับปัจจุบัน

คงประมาณการกำไรเอาไว้เท่าเดิม

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2562-63F เอาไว้เท่าเดิม แต่อย่างไรก็ตาม เรามองว่ายังมี upside อีกจากแนวโน้มที่ดีขึ้นของโรงพยาบาลใหม่ (โรงพยาบาลจุฬารัตน์ 304 อินเตอร์ และโรงพยาบาลรวมแพทย์ฉะเชิงเทรา)

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ ถือ และให้ราคาเป้าหมายที่ 2.84 บาท

Risks

ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองรอบใหม่ของไทย หรือเกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่