วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ KBANK จ่ายปันผลพิเศษเพิ่มอีก 2.50 บาท
KBANK แจ้ง SET ว่าจะจ่ายเงินปันผลงวดสุดท้ายสำหรับปี 2567 เพิ่มอีก 2.5 บาท/หุ้น ทำให้ยอดเงินปันผลเต็มปีอยู่ที่ 12 บาท/หุ้น (1H67 จ่าย 1.5 บาท/หุ้น)
คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล (dividend payout ratio) ที่ 60% สำหรับปี FY2567 (เพิ่มขึ้นจาก 36% ในปี 2566) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ประมาณ 8% สูงกว่าหุ้นที่จ่ายปันผลสูงที่สุดอย่าง SCB ที่อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลอยู่ที่ประมาณ 8-8.5% ทั้งนี้ เมื่ออิงจากอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 60% ซึ่งบ่งถึงนโยบายการจ่ายเงินปันผลระยะยาวของธนาคาร จะทำให้ KBANK กลายมาเป็นหุ้นที่มีธีมการลงทุนน่าสนใจ
การจ่ายปันผลเพิ่มส่งสัญญาณกับคุณภาพสินทรัพย์สามารถจัดการได้ดีขึ้น
เช่นเดียวกับธนาคารอื่น ๆ KBANK จะถูกท้าทายจาก NIM ที่ลดลงตามดอกเบี้ยขาลง และ ภาวะเศรษฐกิจที่ขยายตัวแบบระมัดระวัง ซึ่งจะทำให้ credit cost ยังคงท้าทาย ดังนั้น การจ่ายเงินปันผลพิเศษอาจตีความได้ว่าธนาคารสบายใจกับคุณภาพสินทรัพย์ และค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit cost) มากขึ้น
ตั้งเป้า ROE สองหลักภายในปี 2569
KBANK ตั้งเป้าระยะกลางไว้สูง โดยมุ่งจะเพิ่ม ROE เป็นสองหลักภายในปี 2569F จาก 8.9% ในปี 2567
ทั้งนี้ หากใส่เงินปันผลพิเศษ 2.5 บาท/หุ้นในปี 2568F และ คาดว่าจะจ่ายต่อไปอีกในปี 2569 ROE ในปี
2568F/2569 น่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 9.3%/9.8% (จาก 9.1%/9.6% โดยอิงจากประมาณอัตราการเติบโตของ
กำไรสุทธิปี 2568F/2569F ที่ +4%/+8%)
Valuation & Action
เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568F/2569F จะโต +4%/+8% โดยใช้สมมติฐาน i) อัตราการขยายตัวของสินเชื่อปี
2568F/2569F ที่ 0%/5% (จาก -1% ในปี 2567) ii) NIM อยู่ที่ 3.4/3.4%% (-20bps จากปี 2567) และ iii)
credit cost ที่ 165bps/165bps (ลดลงจาก 190bps ในปี 2567) เรายังคงคำแนะนำซื้อ และ ประเมินราคา
เป้าหมายปี 2568F ที่ 183 บาท (PBV ที่ 0.75x)
Risks
FVTPL ลดลงเพราะตลาดพันธบัตรผันผวน, NIM ถูกกดดัน, ไม่สามารถลด credit cost ลงได้.
