เราคาดว่ากำไรของ DELTA ใน 2Q24 จะเพิ่มขึ้นเป็น 4.7 พันล้านบาท (+6% yoy, +23% qoq) จากสินค้าที่เกี่ยวข้องกับ AI ซึ่งน่าจะเป็นปัจจัยกระตุ้นสำคัญของ DELTA ไปตลอดปีนี้ เราปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น ถือ
โดยประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 82 บาท เพื่อสะท้อนถึงความคาดหมายว่า DELTA จะได้อานิสงส์โดยตรงจากกระแส AI และ การฟื้นตัวของอุปสงค์อิเล็กทรอนิกส์
คาดว่าจะเติบโตได้ดีใน 2Q24
เราคาดว่ารายได้ของ DELTA (ในสกุล USD) จะเพิ่มขึ้น 7% yoy และ 3% qoq เป็น USD1.1 พันล้าน ในขณะที่คาดว่ารายได้ในสกุลบาทจะเพิ่มขึ้นเป็น 3.99 หมื่นล้านบาท (+11% yoy, +5% qoq) จากการอ่อนค่าของเงินบาท โดยการเติบโตจะมาจากสินค้าที่เกี่ยวข้องกับ AI และ สินค้าในกลุ่ม power supply ในขณะที่ยอดขายสินค้ากลุ่มอื่น ๆ ยังทรงตัว เราคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้นเป็น 23.6% หลังจากที่บริษัทส่งผ่านต้นทุนวัตถุดิบไปให้
ลูกค้าอย่างเต็มที่ และ รายได้จากสินค้า AI ซึ่งมี margin สูง อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าการเติบโตของกำไรจากธุรกิจหลักจะถูกจำกัดโดยค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้นจากการที่ต้องจ่ายค่าบริการทางเทคนิคให้ DELTA Taiwan เพิ่มขึ้น ส่งผลให้กำไรจากธุรกิจหลักเพิ่มขึ้น 6% yoy และ 23% qoq เป็น 4.7 พันล้านบาท
AI จะเป็นปัจจัยกระตุ้นสำคัญ แต่ยังต้องใช้เวลากว่าจะส่งผลมาถึงกำไร
กระแส AI น่าจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งในอีกสามปีข้างหน้า ซึ่งจะช่วยหนุนให้อุปสงค์ของสินค้าที่เกี่ยวข้องกับ AI เติบโตอย่างมีนัยสำคัญ เหมือนกับที่กระแส EV ทำให้รายได้จากสินค้ากลุ่ม EV ของ DELTA เพิ่มขึ้นถึงสามเท่าจาก USD110 ล้านใน 1Q22 เป็น USD305 ล้านใน 1Q24 และ ทำให้สัดส่วนรายได้จากสินค้ากลุ่ม mobility เพิ่มขึ้นจาก 15% เป็น 30% อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าในปี 2024 สัดส่วนรายได้จากสินค้า AI จะยังต่ำอยู่ที่ประมาณ 10% ของรายได้รวม ดังนั้น แนวโน้มการเติบโตของสินค้า AI จึงหักล้างกันไปกับแนวโน้มรายได้จากสินค้าอื่น ๆ ที่ทรงตัว
ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็นถือ และ ประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 82 บาท
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 1H24 จะคิดเป็นประมาณ 43% ของประมาณการกำไรเต็มปีที่ 1.95 หมื่นล้านบาท (+14% yoy) ดังนั้น เราจึงเชื่อว่าราคาหุ้น DELTA ที่เพิ่มขึ้น ตั้งแต่ 2Q24 สะท้อนความคาดหวังต่อแนวโน้มการเติบโตระยะกลางของ DELTA ไปเรียบร้อยแล้ว เราปรับเพิ่มคำแนะนำ DELTA จากขายเป็นถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 82 บาท อิงจาก PE ที่ 52x (ค่าเฉลี่ยในอดีต +0.25SD) เพื่อสะท้อนถึงความคาดหวังต่ออุปสงค์ชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ซึ่งกำลังเข้าสู่แนวโน้มการฟื้นตัว รวมถึงศักยภาพการเติบโตที่สูงของอุปสงค์ AI นอกจากนี้ DELTA ยังน่าจะได้อานิสงส์จากกระแส AI ซึ่งคาดว่าอุปสงค์จะยังคงแข็งแกร่ง
