วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี DELTA - แนวโน้มการเติบโตไม่สอดคล้องกับราคาหุ้น
ภาวะโดยรวมของตลาด EV ทั่วโลกอาจจะชะลอตัวลงในระยะสั้น ในขณะที่บริษัทจะต้องจ่ายค่า loyalty fee ให้ DELTA Taiwan เพิ่มขึ้น ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรของ DELTA ในปี 2024 ลง 4% ซึ่งทำให้แนวโน้มการเติบโตของบริษัทที่ 14% ไม่สอดคล้องกับ P/E ในปัจจุบันที่ 43x
ดังนั้น เราจึงปรับลดคำแนะนำหุ้น DELTA จากถือ เป็นขาย โดยประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 55 บาท
แนวโน้มทรง ๆ ใน 1Q24 แต่คาดว่าจะดีขึ้นเล็กน้อยใน 2Q24
เราเป็นห่วงแนวโน้มระยะสั้นของตลาด EV (30% ของรายได้ DELTA) โดยเฉพาะในสหรัฐ และ ยุโรป เนื่องจากปริมาณยอดขายรถในช่วง 1Q มักจะอ่อนแอที่สุดในรอบปี ซึ่งจะเป็นปัจจัยที่กดดันให้กำไรของ DELTA ใน 1Q24 ทรงตัว qoq สำหรับ
แนวโน้มใน 2Q24 เราคาดว่าผลประกอบการน่าจะฟื้นตัวขึ้นได้บ้าง จากอุปสงค์ EV หลังจากที่ผ่านช่วง low season ไปแล้ว โดยการเติบโตของสินค้า power supply (30% ของรายได้) ก็น่าจะชะลอตัวลงเช่นกัน เพราะลูกค้าระมัดระวังกับการใช้จ่าย
จากความกังวลเกี่ยวภาวะเศรษฐกิจโลก
ปรับลดประมาณการกำไรปี FY24F ลง 4%
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิของ DELTA ในปี 2024 ลง 4% เหลือ 1.95 หมื่นล้านบาท โดยเราได้ปรับสมมติฐานสำคัญดังนี้ (i) ปรับลดรายได้ลง 3% จากอุปสงค์ที่อ่อนแอของ EV ในระยะสั้น (ii) ปรับเพิ่ม GPM เล็กน้อยเป็น 23.1% จากเดิม 22.6% จากความคาดหมายว่ารายได้จาก EV (GPM ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย) จะลดลง (iii) ปรับเพิ่มค่าใช้จ่าย SG&A เนื่องจากคาดว่าจะต้องจ่ายค่า loyalty fee ให้ DELTA Taiwan เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ ประมาณการอัตราการเติบโตของรายได้ที่ 10% และ GPM ที่ 23.1% ของเราอยู่ที่ขอบล่างของเป้าบริษัทที่ 10-20% และ 23-24% ตามลำดับ
ปรับลดคำแนะนำเป็นขาย และ ประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 55 บาท
ผลประกอบการ 4Q23 เป็นไตรมาสแรกในรอบสามปีที่กำไรลดลง yoy เรามองว่าการเติบโตของกำไรปี 2024 จะน่าสนใจน้อยลง โดยคาดว่าจะโตได้เพียง 14% yoy ดังนั้น เราจึงคิดว่า P/E ของ DELTA ในปัจจุบันที่ 43x ไม่สอดคล้องกับแนวโน้มการเติบโตในปี 2024 หรือแม้แต่ในปี 2025 ดังนั้น เราจึงปรับลดคำแนะนำจากถือเป็นขาย และปรับลดราคาเป้าหมายจาก 83 บาท เหลือ 55 บาท เพื่อสะท้อนถึงแนวโน้มการเติบโตที่ไม่น่าตื่นเต้น โดยราคาเป้าหมายของเราอิงจาก P/E ที่ 35x (ค่าเฉลี่ยในอดีต -0.5S.D.)
