วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SISB ประมาณการกำไร 4Q66F: เป็นไตรมาสที่ดีที่สุด
ตามที่ได้เคยออกบทวิเคราะห์ SISB ไปแล้ว (วันที่ 5 มกราคม) โดยเราประเมินว่า 4Q66F จะทำกำไรสูงสุดใหม่ที่ 190 ล้านบาท (+48.0% YoY และ +47.8% QoQ)
ซึ่งเราได้รับข้อมูลเพิ่มเติมว่า บริษัทมีจำนวนนักเรียนใน 4Q66F สูงกว่าที่คาดไว้เดิม (จำนวนนักเรียนที่ 4,197 คน เทียบกับประมาณเดิม 4,190 คน) อีกทั้งความสามารถในการทำกำไรของบริษัทใน 4Q66F คาดแข็งแกร่งขึ้นกว่ามุมมองก่อนหน้านี้
ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรตั้งแต่ 4Q66F และในระยะยาว เพื่อสะท้อนผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในระยะต่อจากนี้ เมื่ออิงจากประมาณการใหม่ เราคาดจำนวนนักเรียนใน 4Q66F เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 4,197 คน (+34.8% YoY และ +1.7% QoQ) ขณะที่ค่าเล่าเรียนเฉลี่ยคาดอยู่ที่ 133,000 บาท/ไตรมาส/คน (+6.1% YoY และ +14.9% QoQ) ทั้งนิ้ เราคาดรายได้ของ SISB อยู่ที่ 558 ล้านบาท (+43.0% YoY และ+16.9% QoQ) ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นคาดเพิ่มขึ้นเป็น 57.0% จาก 53.3% ใน 4Q65 และ 44.3% ใน 3Q66 สำหรับสัดส่วนค่าใช้จ่ายด้านการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ใน 4Q66F คาดอยู่ที่ 22.0% เทียบกับ 19.8% ใน 4Q65 และ 20.7% ใน 3Q66 โดยสรุปแล้ว คาดกำไรสุทธิใหม่ใน 4Q66F อยู่ที่ 211 ล้านบาท (+64.5% YoY และ +64.2% QoQ) ขณะที่ กำไรสุทธิปี 2566F น่าจะอยู่ที่ 654 ล้านบาท (+77.1% YoY)
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้น 4.8% ในปี 2566F และ 5.5% ในปี 2567F
จากการที่ผลการดำเนินงานใน 4Q66F ของบริษัทแข็งแกร่งกว่าคาดและมีความเป็นไปได้ที่จะแข็งแกร่งยิ่งขึ้นในระยะยาวจากแคมปัสเดิม (ทั้งนี้ สาขานนทบุรีและระยองมีจำนวนนักเรียนเท่ากับ 277 คนและ 108 คน ตามลำดับ ณ สิ้นปี 2566) เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิใหม่ขึ้นอีก 4.8% อยู่ที่ 654 ล้านบาท (+77.1% YoY) ในปี 2566F และ 5.5% อยู่ที่ 879 ล้านบาท (+34.5% YoY) ในปี 2567F (Figure 2) เนื่องจาก i) ปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นขึ้นอยู่ที่ 53.5% จาก 53.0% ในปี 2566F ii) ปรับลดสัดส่วน SG&A ต่อรายได้อยู่ที่ 21.3% จาก 22.5% ในปี 2566F และ iii) ปรับเพิ่มรายได้อื่น ๆ ที่เกี่ยวเนื่องกับกิจกรรมต่าง ๆ หลังเลิกเรียนให้มาเป็นสถานการณ์ปกติ
คงมองแนวโน้มเป็นบวกในระยะยาว
เราชอบ SISB ในด้านการเติบโตของบริษัทจาก i) อุปสงค์สายอาชีพที่มีการใช้ภาษาอังกฤษในการสื่อสาร ii) อุปสงค์การศึกษาในขั้นสูงขึ้น และ iii) ความสามารถในการส่งลูกเข้าโรงเรียนนานาชาติมากขึ้น
Valuation & action
ราคาหุ้น SISB ปรับตัวขึ้นต่อเนื่องและเพิ่มขึ้นถึง 845% จากจุดต่ำสุดที่ 4.02 บาทในปี 2561 ตามปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง (อัตราการเติบโตดีและสถานะเงินสดสูง) ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ ซื้อ ประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2567 ใหม่ที่ 43.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 9% และ TG ที่ 4%) จากเดิม 41.00 บาท
Risks
COVID-19 ระบาด เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าคาดและเกิดความขัดแย้งทางการเมือง
