วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี SABINA - คาดว่ากำไรจะทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 4Q23F
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ SABINA ใน 3Q23F จะอยู่ที่ 116 ล้านบาท (+16%yoy, ทรงตัว qoq) โดยคาดกำไรที่เพิ่มขึ้น yoy จะมาจาก (i) คาดยอดขายที่เพิ่มขึ้นจากแคมเปญ Braless ของแบรนด์ Sabina และช่องทาง NSR (Non-Store retailing)
(ii) คาดอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นเป็น 49.6% จาก 48% yoy เพราะ product mix ดีขึ้น ตามปกติแล้ว 3Q จะเป็นช่วง low season ของยอดขาย SABINA แต่ในปีนี้กลับต่างออกไป เราคาดว่ากำไรจะดีขึ้นเล็กน้อย qoq เนื่องจากแคมเปญ Braless ยังคงประสบความสำเร็จอย่างต่อเนื่อง รวมกับการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ อย่างเช่น Maggie Mae, Mad Moiselle และบริษัท
ปรับลดการใช้งบโฆษณาลงเพื่อให้สอดคล้องกับช่วง low season และกิจกรรมทางเศรษฐกิจ
Analysis
ตลาดในประเทศที่แข็งแกร่งจะช่วยหนุนให้กำไรทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 4Q23F
SABINA ครองอันดับสองของตลาดชุดชั้นในสตรีในประเทศไทย โดยมีส่วนแบ่งตลาด 12.7% ทั้งนี้ แคมเปญการตลาดที่ประสบความสำเร็จอย่างสูงช่วยเพิ่มมูลค่าแบรนด์ และส่วนแบ่งตลาดของบริษัท ในขณะที่บริษัทมองบวกกับแนวโน้มการเติบโตในประเทศ ทั้งนี้ จากการเข้าสู่ช่วง peak ตามฤดูกาลใน 4Q จากการจัดแคมเปญออนไลน์ 10.10, 11.11 บวกกับการที่บริษัทบริหารจัดการค่าใช้จ่าย (อย่างเช่นค่าไฟฟ้า และค่าใช้จ่ายด้านการตลาด) ได้ดีขึ้น เราจึงคาดว่ากำไรใน 4Q23F น่าจะทำสถิติสูงสุดใหม่ได้
เดินหน้าบุกตลาดต่างประเทศ ซึ่งจะเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตในระยะยาว
ใน 2Q23 SABINA เริ่มเข้าตลาดประเทศฟิลิปปินส์ด้วยการจับมือเป็นพันธมิตรกับผู้จัดจำหน่าย “Moda SBN” (ถือหุ้น 77% stake) ซึ่งมีสาขา 40 ร้านอยู่ในห้างสรรพสินค้า โดยบริษัทพอใจกับผลการดำเนินงานในฟิลิปปินส์ และคาดว่าจะเติบโตต่อเนื่องจากการขยายสาขาร้าน และการรุกหนักขึ้นในตลาดออนไลน์(5% ของรายได้รวม) ทั้งนี้ SABINA ตั้งเป้ารายได้จากประเทศฟิลิปปินส์ 200 ล้านบาท ในอีกห้าปีข้างหน้า
Action/ Recommendation
หุ้นปันผลที่กำไรโต โดยราคาเป้าหมายตาม consensus อยู่ที่ 30.32 บาท
เรามองบวกกับ SABINA ในฐานะที่เป็นหุ้น domestic และหุ้นปันผล โดยมีอัตราส่วนการจ่ายเงินปันผล (payout ratio) อยู่ที 100% คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 5% ต่อปี (เราคาดว่า DPS จะอยู่ที่ 1.34 บาทในปี 2023F – 1H23 จ่ายไปแล้ว 0.66 บาท) ซึ่งเรามองว่าค่อนข้าง secured เมื่อพิจารณา FCF yield ของบริษัทที่ 6.7% ทั้งนี้ เมื่ออิงจากประมาณการ 3Q23F ของเรา กำไรสุทธิในงวด 9M23F จะคิดเป็น 75% ของ consensus กำไรปี 2023F (โต 12% เป็น 465 ล้านบาท โดยที่ FV อยู่ที่ 30.32 บาท) ทั้งนี้ ราคาหุ้น SABINA ในปัจจุบันคิดเป็น P/E ปี 2024F ที่ 20x โดยมีนักวิเคราะห์สี่ราย
แนะนำ ซื้อ และอีกหนึ่งรายแนะนำ ถือ
