วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.โกลเบล็ก ATP30 คาดกำไร 3Q66 ฟื้นตัว +58%QoQ +106%YoY

เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ผันผวนซึ่งเป็นผลจากราคาน้ำมันดีเซลที่เป็นต้นทุนหลักซึ่งมีสัดส่วนราว 25% ของต้นทุนรวม  (ราคาเฉลี่ยต่อลิตรของน้ำมันดีเซลใน 2Q66 32.40 บาท 1Q66  34.43 บาทและ 2Q65  32.07 บาท) ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q66 ที่ระดับ 16.7% ต่ำกว่า 19.9%  ใน 2Q65 แต่ยังสูงกว่าระดับ 15.1% ใน 1Q65 ขณะที่ค่าใช้จ่ายทางการเงินที่เพิ่มขึ้นเป็นผลจากการกู้เงินเพิ่มเพื่อใช้ปรับปรุงสภาพรถเตรียมพร้อมให้บริการ อัตรากำไรสุทธิ 8.2% ลดลงจาก 8.5% ใน 2Q66  แต่ปรับดีขึ้นจาก 1.8% ใน 1Q66 งวด 1H66 มีกำไรสุทธิ 10.3 ล้านบาท -58%YoY คิดเป็น 24% ของประมาณการกำไรปี 66 เดิมที่ 43 ล้านบาท 

-  คาดกำไร 3Q66 ฟื้นตัวแรง +58%QoQ +106%YoY : ปลายมิ.ย. 66 มีจำนวนรถที่ให้บริการรวม 697 คันเพิ่มจาก 692 คัน ณ ปลายปี 65 เราประเมินว่าผลการดำเนินงานช่วงครึ่งปีหลังมีแนวโน้มฟื้นตัวจากครึ่งปีแรกที่มีค่าใช้จ่ายในการปรับปรุงสภาพรถ และค่าใช้จ่ายพิเศษ โดยมีลูกค้าใหม่ 5 รายเริ่มให้บริการรวมจำนวนรถกว่า 51 คัน เราคาดรายได้ในช่วง 3Q66 ราว 167 ล้านบาททรงตัว YoY เพิ่มขึ้น 4%QoQ ด้วยสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้น 19% ดีขึ้นจาก 16.7% ใน 2Q66 และ 15.3% ใน 3Q65 จากค่าใช้จ่ายปรับปรุงสภาพรถที่ลดลงและราคาน้ำมันดีเซลที่ปรับลดลง YoY และ QoQ (ราคาเฉลี่ยต่อลิตรน้ำมันดีเซล 3Q65 = 34.94 บาท ก.ค. - ส.ค. 66 = 31.94 บาท) ส่งผลให้ประมาณการกำไร 3Q66 ราว 11.4 ล้านบาท +58%QoQ +106%YoY  ขณะที่รายได้จากการให้บริการ 4Q66 มีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องจากลูกค้าใหม่ที่เริ่มบริการตั้งแต่ 1 ต.ค. 66
 

- ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 66 - 67 ลดลง 14% และ 8% ตามลำดับ : เราปรับลดคาดการณ์รายได้จากการให้บริการในปี 66 ลดลง 8% เหลือ 655 ล้านบาทเติบโต 4%YoY และปรับลดสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นจากเดิม 19% เหลือ 18.7% ส่งผลให้คาดการณ์ใหม่ของกำไรลดลง 10% เหลือ 39 ล้านบาทซึ่งยังเติบโต 33%YoY สำหรับประมาณการกำไรปี 67 ปรับคาดรายได้จากการให้บริการและกำไรสุทธิลดลง 6% และ 8% เหลือ 700 ล้านบาทและ 46.3 ล้านบาท ตามลำดับ เติบโต 7%YoY และ 19%YoY ตามลำดับ บนสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับดีขึ้นสู่ 20% อัตราการเติบโตเฉลี่ย (CAGR) ของกำไรสุทธิในช่วง 3 ปี (2565 - 2567) เท่ากับ  12% ต่อปี

- คงคำแนะนำ“ซื้อ” ปรับใช้ราคาเหมาะสมปี 67 ที่เท่ากับ 1.84 บาท: ฝ่ายวิจัยปรับมาใช้ราคาเหมาะสมสำหรับปี 67 โดยปรับลด Prospect PER จากเดิมที่ระดับ 30 เท่าเหลือ 27 เท่าให้สอดคล้องกับค่า P/E เฉลี่ยที่ลดลง โดยประมาณกำไรต่อหุ้นในปี 67 ได้เท่ากับ 0.07 บาท คำนวณราคาเหมาะสมได้เท่ากับ 1.84 บาท ซึ่งยังมีอัพไซต์จากราคาปิดล่าสุด  เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”

ปัจจัยเสี่ยง : 
1. ลูกค้าเก่าไม่ต่อสัญญาใช้บริการ  
2. บริษัทจัดหารถให้บริการไม่ทันตามกำหนดเวลา 
3. ราคาน้ำมันดีเซลเพิ่มขึ้นทำให้ต้นทุนการให้บริการเพิ่มสูงขึ้น 
4. การระบาดของโควิด-19 ระลอกใหม่