ADVANC เป็นบริษัทขนาดใหญ่ที่แข็งแกร่งและมั่นคง และมีการเติบโตในระดับที่พอสมควร โดยบริษัทให้บริการโครงสร้างพื้นฐานของการสื่อสารในไทยภายใต้สัญญาสัมปทาน
โดยมีธุรกิจหลัก 4 กลุ่ม ได้แก่ i) บริการมือถือ (85-90% ของรายได้บริการหลัก) ii) อินเทอร์เน็ตบ้าน (FBB) (8-10%); iii) ลูกค้าธุรกิจ (enterprise business) (3-5%) และ iv) ดิจิทัล และอื่น ๆ (<5%) ในปัจจุบัน ADVANC เป็นผู้เล่นรายใหญ่อันดับสองในธุรกิจมือถือ และจะเป็นรายใหญ่สุดในธุรกิจ FBB หลังกำลังจะซื้อ TTTBB
ผู้นำการฟื้นตัวท่ามกลางแนวโน้มบวกของอุตสาหกรรม
ด้วย margin ที่เหนือกว่า และงบดุลที่แข็งแกร่ง จึงเห็นได้ชัดเจนว่า ADVANC จะได้อานิสงส์มากที่สุดจากวัฏจักรขาขึ้นกลุ่มสื่อสารในรอบนี้ เพราะนอกจากในภาพใหญ่จะไม่มีภาระด้านการลงทุน (CAPEX) ก้อนใหญ่เพื่อประมูลคลื่นแล้ว เราเชื่อมั่นว่าโมเมนตัมกำไรรวมของทั้งกลุ่มจะเร่งตัวขึ้นจาก i) กำลังซื้อที่เพิ่มขึ้น ii) จำนวนนักท่องเที่ยวที่เพิ่มขึ้น iii) แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ลดลง ทั้งนี้ในส่วนของธุรกิจมือถือ หลังจากที่มีการปรับราคาแพ็คเกจในตลาดตั้งแต่ 4Q65 ARPU เริ่มมีเสถียรภาพมากขึ้น และ น่าจะขยับขึ้นได้ตั้งแต่ 2Q66 นำโดยบริการ prepaid ก่อน และตามด้วยบริการ postpaid ในขณะเดียวกันการ
แข่งขันในธุรกิจ FBB ก็ลดลงหลังจากที่ ADVANC กำลังเข้าไปซื้อ TTTBB เพื่อขึ้นแท่นเป็นผู้ให้บริการรายใหญ่ที่สุด และยังมีโอกาสให้เข้าถึงลูกค้ากลุ่มที่ยังไม่เคยเข้าถึงในย่านชานเมือง
กำไรกลับมาเป็นขาขึ้นตั้งแต่ปี 2566F
เนื่องจากวัฏจักรขาลงสิ้นสุดไปแล้วในปี 2565 เราคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2566-2568F จะเพิ่มขึ้น 8% YoY CAGR โดยคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น 10% YoY, 8% YoY และ 9% YoY ตามลำดับ จากการเติบโตของรายได้ (ARPU ของมือถือ และ FBB ทรงตัว, มีสัดส่วนรายได้จากลูกค้า 5G สูงขึ้น, มีการเปลี่ยนมาใช้บริการ postpaid มากขึ้น) และบริหารต้นทุนได้มีประสิทธิภาพมากขึ้น นอกจากนี้เรายังมองว่าผลประกอบการมีแนวโน้มสดใสมากขึ้นใน 3Q66 (+QoQ, + YoY) ก่อนที่จะขึ้นไปถึงระดับสูงสุดในรอบปีนี้ใน 4Q66 เราคาดว่า ROE จะฟื้นตัวเป็น 31.7% /33.1%/34.4% ปี 2566-68F ทั้งนี้จากกระแสเงินสดและงบดุลที่แข็งแกร่ง เราคาดว่าบริษัทจะจ่ายเงินปันผล (DPS) และลงทุน (CAPEX) เพิ่มได้สบาย ๆ
Valuation and action
เราแนะนำ “ซื้อ” ADVANC ด้วยราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 258.00 บาท (DCF, WACC 6.7%) และอัตราเงินปันผลที่ราว 4% เราเชื่อว่าโมเมนตัมของราคาหุ้นจะได้แรงส่งจากแนวโน้มกำไรที่กลัยมาเป็นขาขึ้น ซึ่งเราไม่ได้เห็นมาหลายปีแล้ว โดย ARPU ที่เพิ่มขึ้นของทั้งธุรกิจมือถือ และ FBB จะมาจากการที่บริษัทเน้นลูกค้าที่มีคุณภาพ, การปรับราคาในตลาด, และการมุ่งขายแพ็คเกจที่มีมูลค่าสูง นอกจากนี้ยังได้อานิสงส์เชิงบวกจากแรงส่งทางด้านปัจจัยการเมืองอีกด้วย เรามองว่าหุ้น ADVANC เหมาะกับนักลงทุนประเภท defensive ที่ต้องการแสวงหาอัตราผลตอบแทนและการเติบโต
Risks
การแข่งขันที่รุนแรง, กำลังซื้อของผู้บริโภคอ่อนแอ, และ ค่าเสื่อมราคา และค่าใช้จ่าย amortization สูง
