กำไรสุทธิของ SAPPE ใน 2Q66 อยู่ที่ 312 ล้านบาท (+14% QoQ, +86% YoY) ดีกว่าประมาณการของเรา 4% และดีกว่า consensus 2% เพราะทั้งรายได้ และ GPM ออกมาดีเกินคาด ทั้งนี้ กำไรในงวด 1H66 อยู่ที่ 587 ล้านบาท (+83%) คิดเป็น 60% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
รายได้เติบโตอย่างแข็งแกร่งในทุกตลาด
รายได้เพิ่มขึ้น 9% QoQ และ 34% YoY ใน 2Q66 (เราคาดว่าจะโต 28% YoY) และเพิ่มขึ้น 40% ในงวด 1H66 สูงเกินเป้าอัตราการเติบโตในปีนี้ขอบริษัทที่ 25% YoY อย่างมาก โดยรายได้จากธุรกิจในประเทศ (18.5% ของรายได้รวม) ลดลงอย่างมากถึง 35% QoQ และ 19% YoY ใน 2Q66 และลดลง 2% ในงวด 1H66 แต่รายได้จากธุรกิจส่งออกเพิ่มขึ้น 9% QoQ และ 35% YoY ใน 2Q66 และเพิ่มขึ้นถึง 47% ในงวด 1H66 จากการส่งออกไปยังตลาดอาเซียน(54% ของรายได้รวม) ที่เพิ่มขึ้น 35%, ตลาดยุโรป (22% ของรายได้รวม) ที่เพิ่มขึ้น 138% และตลาดสหรัฐที่เพิ่มขึ้น 28%
Margin ดีขึ้น
GPM เพิ่มขึ้นอย่างมากเป็น 44.5% ใน 2Q66 (จาก 43.2% ใน 1Q66 และ 38.8% ใน 2Q65) เนื่องจากอัตราการใช้กำลังการผลิต (CAPU) สูงขึ้น และต้นทุนวัตถุดิบลดลง ในขณะเดียวกัน ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานก็ลดลง ดังนั้น รายได้ที่เพิ่มขึ้นจึงฉุดให้สัดส่วน SG&A/รายได้ลดลงมาอยู่ที่ 21.2% ใน 2Q66 (จาก 23.3% ใน 1Q66 และ 30.7% ใน 2Q66)
Valuation
เนื่องจากกำไรในงวด 1H66 คิดเป็น 60% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ดังนั้น เราจึงมองว่าประมาณการกำไรปีนี้ของเรายังมี upside อีกประมาณ 5-8% เรายังคงคำแนะนำถือ และประเมินราคาเป้าหมายปี 2566F ที่ 89 บาท (PE ที่ 28x)
Risk
รายได้โตต่ำกว่าที่คาดไว้
