วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ CPF ประมาณการ 2Q66F: อีกหนึ่งไตรมาสที่มีผลขาดทุน
เราคาดว่า CPF จะมีผลขาดทุนสุทธิ 2.34 พันล้านบาทใน 2Q66F (-156% YoY, จากขาดทุน 2.73 พันล้านบาทใน 1Q66) โดยสาเหตุสำคัญคือผลการดำเนินงานของ CTI ซึ่งได้รับผลกระทบจากราคาหมูในจีนอ่อนแออยู่ที่ CNY14.3/กก. (-6% YoY และ -6% QoQ)
เราคาดว่า CTI จะส่งผลขาดทุนมาที่ CPF 3.5 พันล้านบาทใน 2Q66F จากที่ส่งผลขาดทุน 2.3 พันล้านบาทใน 1Q66 และ 1.5 พันล้านบาทใน 2Q65
เราคาดว่ายอดขายจะทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น 9% QoQ เป็น 1.573 แสนล้านบาท เนื่องจากราคาหมูในเวียดนามและประเทศอื่น ๆ ขยัสูงขึ้น เราคาดว่ายอดขายในประเทศไทยจะทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากราคาหมูและกุ้งที่ลดลงหักล้างไปกับราคาไก่ที่เพิ่มขึ้น ในขณะเดียวกัน เราคาดว่ารายได้จากจีน (ธุรกิจอาหารและฟาร์มไก่) จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เพราะได้อานิสงส์จากการกลับมาเปิดเศรษฐกิจอีกครั้ง
เราคาดว่า GPM จะอยู่ที่ 11.4% ลดลง 310bps YoY เนื่องจาก GPM ในประเทศไทย และของธุรกิจสัตว์น้ำลดลง แต่เพิ่มขึ้น 50bps QoQ เนื่องจากธุรกิจปศุสัตว์ในต่างประเทศ เราคาดว่า CPF จะบันทึกกำไรจากสินทรัพย์ชีวภาพ 700 ล้านบาท จากการที่ราคาหมูในเวียดนามสูงขึ้น ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะทรงตัว QoQ อยู่ที่ 6.0 พันล้านบาท
แนวโน้มใน 2H66F ยังคงท้าทาย
เรามองบวกน้อยลงกับแนวโน้มการฟื้นตัวของ CPF ใน 2H66F เพราะราคาหมูที่อ่อนแอในประเทศจีนน่าจะลากยาวไปถึงครึ่งหลังของปีนี้ จากภาวะอุปทานล้นตลาด และอุปสงค์การบริโภคที่อ่อนแอ นอกจากนี้ ราคาหมูที่ตกหนักในประเทศไทยในช่วงนี้ยังทำให้สมมติฐานของเรามี downside อีกเพราะปัญหาการนำเข้าหมูเถื่อนยังคงเป็นประเด็นค้างคาอยู่ต่อไป ในขณะเดียวกัน การบริโภคในประเทศมีแนวโน้มจะแผ่วกว่าที่เราคาดเอาไว้ก่อนหน้านี้
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ CPF โดยประเมินราคาเป้าหมาย SoTP ปี 2566 ที่ 24.50 บาท (18.50 บาทจากธุรกิจค้าปลีก และ 6.00 บาทจากธุรกิจเกษตร) อย่างไรก็ตาม เนื่องจากเราคาดว่าผลประกอบการใน 2Q66F จะอ่อนแอ และยังมี downside ใน 2H66F อีก เราจึงแนะนำให้นักลงทุนรอดูสถานการณ์ไปก่อนจนกว่าจะมีพัฒนาการด้านบวกของราคาหมูในประเทศไทยและจีน
Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์สูง, เศรษฐกิจโลกถดถอย, ความผันผวนของราคาเนื้อสัตว์
