วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ LPN ยังมีอุปสรรคต้องฝ่าฟัน

แต่ว่า เราคาด presales และกำไร 2Q66 ลดลง 5-7% ทั้ง YoY และ QoQ จะเป็นเพราะ i) ยอดขายโครงการคอนโดมิเนียมลุมพินี ทาว์นชิป รังสิตชะลอตัวหลังลด guaranteed yield ลง ii) มีเทศกาลวันหยุดยาวช่วงเดือนเมษายน-พฤษภาคม และ iii) โครงการคอนโดมิเนียมใหม่ที่พาร์ค 168 นพรัตน์-รามอินทรามูลค่าโครงการ 2.4 พันล้านบาท มียอดขายต่ำเพียง 7% ทั้งนี้ เราคาด presales ใน 6M66F คิดเป็น 50% ของประมาณการเราเต็มปีนี้ (2566F)

 

แนวโน้มธุรกิจโดยรวม - ยังไม่สดใส

การเปิดโครงการใหม่ ๆ ภายใต้แบรน์ดใหม่ (เช่น Venue Park168 Maison และ Residence 168) ยังมีผลตอบรับไม่สูงมีอัตราการขาย (take-up rate) YTD ต่ำ ทั้งนี้ ผลการดำเนินงาน 1Q66 ยังต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทอยู่ราว 8-10% ขณะที่โครงการใหม่ส่วนใหญ่ของ LPN มูลค่า 1.5 พันล้านบาทที่มีแผนจะพัฒนาใน 2H66 ยังอาจไม่สร้างรายได้โดดเด่นในปีนี้ โดยรวมแล้ว เป้าหมายด้านการเปิดโครงการใหม่/presales และยอด transfer อาจต่ำกว่าคาดท่ามกลาง sentiment ตลาดอ่อนแอ

 

 

ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F-2567F ลง

เราทำการลดประมาณการด้านการเปิดโครงการใหม่/presales/ยอด transfer ปี 2566F ให้ต่ำกว่าเป้าของ LPN อยู่ราว 28%/20%/17% อีกทั้งยังปรับลดประมาณการกำไรปี 2566F-2567F ลงจากเดิม 2% และ 18% เป็น 614 ล้านบาท ใกล้เคียงปี2565 และเป็น 648 ล้านบาท (+5% YoY) ตามลำดับ ส่วนยอดขายปี 2566F คาดลดลงอยู่ที่ 8.2 พันล้านบาท (-21% YoY) จาก 1.03 หมื่นล้านบาทปี 2565 ซึ่งรวมการขายตึกออฟฟิศ มูลค่า 2.6 พันล้านบาท

 

Valuation & action

เราปรับลดคำแนะนำหุ้น LPN เป็น “ ขาย ” จาก “ถือ” เพื่อสะท้อน ยอดขายชะลอตัว แนวโน้มกำไรยังไม่สดใส ภาพลักษณ์แบรนด์ที่อ่อนแอเทียบกับคู่แข่ง ยอด backlog ต่ำและ valuation ไม่น่าสนใจ รวมทั้งคาดผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2566F-2567F ลดลงน้อยกว่า 5% ต่อปี ทั้งนี้ ประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 3.68 บาท จากเดิม 4.40 บาท อิงจาก PE ปี 2566F ที่ 9.0x หรือเท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว -0.75 S.D.

 

Risks

ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอและโอกาสการปฎิรูปนโยบายจากภาครัฐ