AMATA - นิคมฯ ใหม่ เพิ่มมูลค่า (19 ม.ค. 2566)

เราเชื่อว่าแนวโน้มของ AMATA ดีขึ้นจากยอดขายที่ดินที่มีแนวโน้มสูงขึ้น และการฟื้นตัวของกำไรของธุรกิจโรงไฟฟ้า เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 27 บาท ณ  ราคาปิดล่าสุด หุ้น AMATA ให้ผลตอบแทนรวมน่าสนใจที่ 38% เราคงคำแนะนำ ซื้อ

จะเปิดนิคมฯ แห่งใหม่เร็ว ๆ นี้

บริษัทร่วมทุน Thai-Chinese จะเปิดนิคมฯ แห่งใหม่ของตัวเองภายใน 2Q23   โครงการนี้ตั้งอยู่ในบริเวณตำบลหนองละลอก จังหวัดระยอง ห่างจากนิคมอมตะซิตี้ระยองประมาณ 50 กม. และอยู่ใกล้นิคมฯ หลายแห่ง ได้แก่ WHA RY36, Pinthong 6, CPGC ของเครือ CP เป็นต้น  บริษัทร่วมทุน Thai-Chinese ตั้งขึ้นโดย AMATA (ถือหุ้น 51%) และ Holley Group (ถือหุ้น 49%) เพื่อขายที่ดินนิคมฯ ให้นักลงทุนจีน โดยขายที่ดินไปแล้วรวม 2,000 ไร่ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา

ปรับ Land bank และยอดขายขึ้น

โครงการนี้มีพื้นที่ขาย 1,500 ไร่ ซึ่งจะทำให้ land bank เพิ่มขึ้น 14% เป็น 11,900 ไร่ (ชลบุรี 7,700 ไร่, ระยอง 2,700 ไร่, และ Thai-Chinese 1,500 ไร่) ทั้งนี้จากจำนวนนิคมฯ ที่เพิ่มขึ้น และอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากการย้ายฐานการผลิตของนักลงทุนจีน โดยเฉพาะรถ EV และอุตสาหกรรมสนับสนุน และอิเล็กทรอนิกส์ เราจึงปรับประมาณการยอดขายที่ดินขึ้น 21% เป็น 1,400 ไร่ ประกอบด้วยที่ดินชลบุรี 150 ไร่, ระยอง 500 ไร่, ที่ดินของบริษัทร่วมทุน Thai-Chinese 300 ไร่ และที่ดินเวียดนาม 450 ไร่ อย่างไรก็ตาม ประมาณการยอดขายใหม่ของเรายังต่ำกว่าเป้าของบริษัทที่ 1,500 ไร่ แต่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดดจากยอดขาย 700+ ไร่ในปีที่แล้ว

คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 27 บาท

หลังจากปรับประมาณการยอดขายที่ดินและยอดโอนขึ้น เราปรับประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักปี FY24F ของเราขึ้น 12% เป็น 2.5 พันล้านบาท เราคงประมาณการกำไรปี FY22F และ FY23F เท่าเดิม เราใช้สมมติฐานว่าการโอนที่ดินของบริษัทร่วมทุน Thai-Chinese จะเกิดขึ้นหนึ่งปีหลังการขาย เรายังปรับเพิ่มราคาเป้าหมายจาก 26 บาท เป็น 27 บาท เราเชื่อว่าแนวโน้มของ  AMATA ดีขึ้นจากยอดขายที่ดินที่แข็งแกร่งขึ้น และการฟื้นตัวของกำไรธุรกิจโรงไฟฟ้า นอกจากนี้ บริษัทจะมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจากธุรกิจโรงไฟฟ้า เนื่องจากการแข็งค่าของเงินบาทเทียบกับดอลลาสหรัฐฯ