CPN ประมาณการ 3Q65F: กำไรจะพุ่งแรง YoY
เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ CPN จะดีขึ้นอย่างต่อเนื่องใน 3Q65F โดยมีกำไรสุทธิ 2.87 พันล้านบาท (+1,154.1% YoY, +4.4% QoQ) (Figure 1) เราคาดว่า 3Q65F จะเป็นไตรมาสที่สี่ที่ผลประกอบการดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง
หลังจากที่ถึงจุดต่ำสุดใน 3Q64 (มีกำไรสุทธิเพียง 229 ล้านบาท) เราคาดว่าจำนวนลูกค้าเข้าห้างใน 3Q65F จะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 80% ของระดับปกติ (ลดลง QoQ จาก 85% ใน 2Q65 เนื่องจากภาวะน้ำท่วมในบางพื้นที่) ในขณะที่อัตราส่วนลดที่ให้กับผู้เช่าเฉลี่ยอยู่ที่ 12%-13% (ลดลงจาก 15%-16% ใน 2Q65 และ 30%-40% ในปี 2564) ส่วน occupancy rate เฉลี่ยของธุรกิจโรงแรมคาดว่าจะทรงตัว QoQ อยู่ที่ 60% ดังนั้น เราจึงคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 9.00 พันล้านบท (+92.6% YoY, +5.0% QoQ) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (Blended gross margin) จะเพิ่มขึ้นเป็น 49.3% ใน 3Q65F จาก 28.1% ใน 3Q64 และ 48.6% ใน 2Q65 เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q65F และ 9M65F จะคิดเป็น 28.3% และ 78.2%ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
คาดว่าจมีการขยายโครงการใหม่ ๆ อย่างต่อเนื่อง
CPN จะเดินหน้าขยายโครงการใหม่ ๆ ที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจหลักของบริษัท (อย่างเช่น community mall, โรงแรม และอสังหาริมทรัพย์) ในระยะยาว ซึ่งเรามองว่าเป็นปัจจัยบวกที่จะทำให้ CPN เติบโตต่อไปได้อย่างต่อเนื่อง เราชอบที่บริษัทขยายธุรกิจที่ชลบุรี และอยุธยาในปี 2564 และจันทบุรีในปี 2565 ซึ่งเสียงตอบรับโดยรวมค่อนข้างดี สำหรับในปี 2566 บริษัทมีแผนจะเปิดห้าง Central Westville ที่ถนนราชพฤกษ์ และ CPN ยังจะขยายโครงการใหม่ ๆ เพิ่มอีกในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า (เช่น Central นครสวรรค์, Central นครปฐม, Dusit Central Park, Central Embassy 2, Siam Square 1) ซึ่งโครงการเหล่านี้จะช่วยขับเคลื่อนการเติบโต และสนับสนุนแนวโน้มธุรกิจของ CPN (Figure 3)
มีศักยภาพในการเติบโตสูงในระยะยาว
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของ CPN ตั้งแต่ปี 2565 เป็นต้นไป เนื่องจาก i) ประเทศไทยกลับมาเปิดประเทศใน 2H65 โดยจะกลับมาให้ส่วนลดแก่ผู้เช่าในระดับปกติตั้งแต่ปี 2566F ไป ii) ได้โมเมนตัมบวกจากการเข้าซื้อ SF (ประมาณ 10% ของกำไรสุทธิ) iii) เดินหน้าขยายสาขาห้างใหม่ และ iv) คุมค่าใช้จ่าย SG&A ได้ดี เราคิดว่าบริษัทได้สะท้อนผลการดำเนินงานฟื้นตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องใน 1H65 และมีแนวโน้มเป็นบวกใน 2H65F
Valuation & Action
ราคาหุ้นสะท้อนแนวโน้มผลประกอบการที่ขึ้นไปแล้ว เรายังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2566 ที่ 75.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 7.8%, Terminal growth ที่ 4%)
Risks
COVID-19 ระบาด, มีการปิดศูนย์การค้า, และการให้ส่วนลดค่าเช่าแก่ร้านค้าที่เช่าพื้นที่
