ธุรกิจในไทยดีต่อเนื่องส่วนธุรกิจในจีนพลิกฟื้น เราคาดว่า CPF จะรายงานกำไรสุทธิใน 3Q65F ที่ 4.57 พันล้านบาท (+9% QoQ จากขาดทุนสุทธิที่ 5.37 พันล้านบาทใน 3Q64)
กำไรปกติไม่รวมกำไรพิเศษของ CPF จะพุ่งขึ้น 57% QoQ และ เพิ่มขึ้นจากขาดทุนปกติใน 3Q64 ที่ 6.53 พันล้านบาท โดยกำไรที่ก้าวกระโดด YoY เป็นเพราะสถานการณ์โควิด-19 ในประเทศไทยและเวียดนามคลี่คลายส่งผลราคาเนื้อสัตว์สูงขึ้น โดยที่เราคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 28% YoY และ 4% QoQ ที่ 1.62 แสนล้านบาท การที่ราคาเนื้อสัตว์สูงขึ้น YoY ทั้งประเทศไทยและเวียดนาม ส่งผลให้ GPM เพิ่มขึ้น 560 pbs YoY และ SG&A ต่อยอดขายลดลง 120 bps YoY จากการประหยัดต่อขนาดในขณะที่เราคาดว่ามูลค่าเหมาะสมของสินทรัพย์ชีวภาพจะคงที่เทียบกับขาดทุนสูงใน 3Q64 ที่ 3.3 พันล้าน
บาท
ธุรกิจในประเทศจีนเป็นอีกหนึ่งปัจจัยหลักที่ส่งบวกต่อผลประกอบการของ CPF ให้เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากราคาหมูสูงขึ้นทำให้ CTI พลิกฟื้นดีขึ้น จากที่มีผลขาดทุนใน 3Q64 สูงถึง 1.5 พันล้านบาทและใน 2Q65 ที่ 1.6 พันล้านบาท ทั้งนี้เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจค้าปลีกและกำไรจากบริษัทในเครือจะเพิ่มขึ้นเป็น 1.63 พันล้านบาทเทียบกับขาดทุนใน 3Q64 และ 2Q65 ที่ 1.26 พันล้านบาทและ 793 ล้านบาทตามลำดับ ทั้งนี้ กำไรสุทธิของ CPF ในช่วง 9M65F คิดเป็น 74% จากประมาณการทั้งปี 2565F ของเรา
กำไรจะชะลอตัวลง QoQ ใน 4Q65F แต่ปี 2566F แนวโน้วยังคงสดใส
เราคาดว่าใน 4Q65F ธุรกิจสัตว์น้ำจะได้รับผลลบจากต้นทุนสูงขึ้น ราคากุ้งตกต่ำ และปัจจัยฤดูกาล รวมทั้งราคาหมูนเวียดนามลดลงจากโรคอหิวาห์ในหมู (ASF) ดังนั้น GPM ใน 4Q65F น่าจะลดลง QoQ อย่างไรก็ตาม เราคงมองบวกต่อกำไรปกติของ CPF ใน 2566F โดยคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 21% YoY ที่ 15.9 พันล้านบาท ได้แรงหนุนจากผลการดำเนินงานของ CTI พลิกฟื้นและส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจค้าปลีกที่สูงขึ้น
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ CPF ที่ราคาเป้าหมาย SoTP ปี 2566F ที่ 31.75 บาท (ประเมินมูลค่าธุรกิจการเกษตรที่ 11.75 บาทและธุรกิจค้าปลีกที่ 20.00 บาท)
Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์แพง เศรษฐกิจโลกถดถอยและความผันผวนของราคาเนื้อสัตว์
