BANPU - NEX อยู่ในระดับสูง (10 มีนาคม 2565)
ซัพพลายตึงตัวและอุปสงค์แกร่งหนุนดัชนี NEX อยู่ในระดับสูงใน 1H22 เราคงมุมมองเชิงบวกต่อ BANPU และคาดขาดทุน hedge จะลดลงอย่างมากใน 2022 (เทียบกับขาดทุน 1.28 หมื่นลบ. ใน 2021)
BANPU คาดปริมาณขายถ่านหินจะทรงตัวในแหล่ง ITM แต่สูงขึ้นในแหล่ง CEY ในปี 2022 คงคำแนะนำ ซื้อ TP 14.0 บาทต่อหุ้น
ซัพพลายถ่านหินยังตึง คาดปริมาณถ่านแหล่ง ITM คงที่และ CEY สูงขึ้นปี 2022
ความตึงเครียดด้านการเมืองระหว่างประเทศ, ฝนตกหนักในอินโดฯ และออสเตรเลีย และความแออัดของรางรถไฟฟ้าในแอฟริกาใต้ทำให้ตลาดถ่านหินตึงตัว อุปสงค์ถ่านหินยังคงแข็งแกร่งจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจแม้ว่าจะด้วยอัตราที่ช้าลง ราคาก๊าซธรรมชาติและ LNG ทำให้หลายประเทศใช้ถ่านหินมากขึ้น เราคงมุมมองเชิงบวกต่อ BANPU โดย BANPU คาดปริมาณการผลิตในปี 2022 ที่ 17.5-18.8mt จาก ITM ใกล้เคียงปี 2021 ที่ 18.2mt และ 11.6mt จากแหล่ง CEY เพิ่มจาก 9.5mt ใน 2021 เราคาดราคาขายเฉลี่ยที่ US$120/t ในปีนี้จากแหล่ง ITM และ CEY และมีอัพไซด์จากคาดการณ์กำไรปี FY22 ของเรา
ปริมาณ hedge ถ่านหินคิดเป็น 2% ของปริมาณผลิตของ BANPU ปีนี้
BANPU มีสัญญา hedge ถ่านหิน 700k ที่ ราคาเฉลี่ย US$150-170/t ซึ่งจะปิดสัญญาเท่ากันทุกเดือนตลอดปี 2022 ปริมาณ hedge คิดเป็น 2% ของปริมาณขาย BANPU ในปีนี้ และมีสัญญา hedge ก๊าซที่ราคา US$3.2-3.8/mmbtu คิดเป็น 65% ของปริมาณขายรายไตรมาสในปี 2022 และ 36% ในปี 2023 ก๊าซธรรมชาติในสหรัฐฯ ได้รับแรงหนุนจากการบริโภคในประเทศและเชื่อมโยงกับนำมันทางอ้อม จากการผลิตร่วมกัน โดยคาดการผลิตก๊าซจะเติบโตเป็น 96.1bcf/วันจาก 93.5 ใน 2021 ราคาสัญญาก๊าซล่วงหน้า Henry hub อยู่ในช่วง US$4.5/mmbtu ใน 2022 แต่จะมีแนวโน้มลดลงหลัง 1Q23 เป็นระดับ US$3.5/mmbtu เราคาดขาดทุน hedge จะลดลงอย่างมากใน 2022 จาก 1.28 หมื่นลบ. ใน FY21F
ซื้อ SoTP TP ที่ 14 บาท (ไดลูททุกตราสาร)
BANPU จะมีกำไรพิเศษ 5.0 พันลบ. จากการขายหุ้น 47.5% ของ Sunseap ใน 1Q22 ราคาถ่านหินจะยังแข็งแกร่งใน 1H22 TP ของเราเทียบเท่า 6.8x FY22F PE
