รายได้ส่วนใหญ่ของ AU มาจากยอดขายในร้าน After You café โดยคิดเป็นสัดส่วน >90% ของยอดขายรวมในช่วงก่อน COVID ระบาด แต่ลดลง 20-30% ในช่วงปี 2563-9M64
สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่ารายได้รวมของบริษัทจะโตได้ถึง 42%/21% ในปี 2565/2566 เนื่องจาก i) ยอดขายในร้านกลับมาจากการที่ไม่มีข้อจำกัดในการดำเนินงานแล้ว, เศรษฐกิจฟื้นตัวขึ้น และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติทยอยฟื้นตัวขึ้น และ ii) มีการใช้กลยุทธ์ทางธุรกิจใหม่ (ขยาย franchise ร้าน Mikka café และ After You café ในต่างประเทศ)
รุกขยาย franchise ร้าน Mikka Café’s
บริษัทคาดว่าจะเน้นขยาย franchise ร้าน Mikka café ไปทั่วประเทศ โดยในระยะต่อไป เราคาดว่าจำนวน
สาขา franchise ร้าน Mikka café ในปี 2564F/2565F/2566F จะอยู่ที่ 72/142/242 ร้านตามลำดับ ส่งผลให้
สัดส่วนรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 6%/7%/10% ของรายได้รวมในปี 2564F/256F/2566F ทั้งนี้ บริษัทมีสาขาร้าน
ของบริษัทเอง 12 ร้าน และสาขา franchise อีก 62 ร้านใน 9M64 ซึ่งสร้างรายได้ให้บริษัท 8% ของรายได้
รวม
ขยาย franchise ในฮ่องกง และจีน
AU คาดว่าจะขยายธุรกิจผ่านโมเดลการขยาย franchise ร้าน After You ในต่างประเทศ (ฮ่องกง และจีน)
โดยได้เปิดสาขา franchise แห่งแรกในฮ่องกง (ย่าน Causeway Bay) ในเดือนมกราคม 2565 เราคาดว่าจะ
มีสาขาร้าน franchise ในฮ่องกงเพิ่ม 2/3 ร้านในปี 2565F/2566F ซึ่งจะสร้างรายได้ให้บริษัท 5 ล้านบาท
ในปี 2565 และจะโตถึง 167% YoY ในปี 2566 นอกจากนี้ บริษัทยังมีแผนจะเพิ่มสาขาร้าน franchise ใน
ประเทศจีนด้วย ซึ่งคาดว่าจะเริ่มเปิดได้ใน 1H66
Valuation and action
เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q64F จะอยู่ที่ 17 ล้านบาทใน 4Q64F จากที่ขาดทุนสุทธิ 13 ล้านบาทใน 3Q64 และจากกำไรสุทธิ 17 ล้านบาทใน 4Q63 โดยผลประกอบการที่ดีขึ้น QoQ จะเป็นเพราะสาขาต่าง ๆ ทยอยกลับมาเปิดดำเนินการอีกครั้งหลังจากที่มีการยกเลิกมาตรการควบคุมโรคระบาดไป ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2564 จะอยู่ที่ 8 ล้านบาท (จากขาดทุนสุทธิ 9 ล้านบาทในงวด 9M64) เรามองว่า แนวโน้มการเติบโตของบริษัทน่าประทับใจในระยะยาว โดยคาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวขึ้นเป็นกำไรสุทธิ 135 ล้านบาทในปี 2565F และคาดว่ากำไรจะโตถึง 64% YoY ในปี 2566F เราคิดว่าหุ้น AU สมควรจะมี premium โดยประเมิน P/E เหมาะสมที่ 37x (ค่าเฉลี่ยระยะยาว -1 S.D.) เมื่อเทียบกับหุ้นอื่นในกลุ่มที่ 30x เราเริ่มต้นศึกษาหุ้น AU ด้วยคำแนะนำถือ และประเมินราคาเป้าหมายปี 2565F ที่ 10.00 บาท (อิงจาก EPS ปี 2566)
Risks
เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้, SSSG ต่ำเกินคาด, การแข่งขันสูง
