พอร์ตหุ้นแนะนำ ก.พ. 2565 - เน้นหุ้นตัวใหญ่ เพราะมูลค่าน่าสนใจกว่า และมีฟันด์โฟลว์หนุน
พอร์ตหุ้นเดือนมกราคม ลดลง 2.0% และ underperform ตลาดหุ้นเล็กน้อย
ในเดือนมกราคม 2565 ตลาดหุ้นไทยค่อนข้างผันผวน โดยดัชนี SET ขยับขึ้นอย่างแข็งแกร่งในช่วงครึ่งเดือนแรกท่ามกลางสถานการณ์ Omicron ในประเทศที่เริ่มนิ่ง และกระแสเงินทุนไหลเข้าตลาดหุ้น EM ในเอเชียจากแนวโน้มเศรษฐกิจที่เหนือกว่าในปีนี้ อย่างไรก็ตาม ท่าที hawkish ของ Fed โดยเฉพาะจังหวะการขึ้นดอกเบี้ยสหรัฐ และการลดขนาดงบดุลทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกขยับสูงขึ้น และกดดันมูลค่าเหมาะสมของหุ้นในตลาด พอร์ตหุ้นของเราลดลง 2.0% ในเดือนมกราคมอ่อนแอกว่าดัชนี SET ที่ลดลงเพียง 0.3% เล็กน้อย โดย KBANK* เพิ่มขึ้น 6.0% และเป็นหุ้นเพียงตัวเดียวในพอร์ตของเราที่ให้ผลตอบแทนเป็นบวกในเดือนมกราคม
มุมมองตลาดหุ้น เดือนกุมภาพันธ์: เรามองว่าจะแกว่งตัวในกรอบ แต่หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรขึ้นต่ออาจจะทำให้ดัชนีฯ มีความเสี่ยงทางลงได้อีก
ในเดือนกุมภาพันธ์ ตลาดหุ้นไทยน่าจะผันผวนน้อยกว่าในเดือนมกราคม เพราะตลาดการเงินทั่วโลกตอบรับท่าที hawkish ของ Fed และความเป็นไปได้ที่ FOMC อาจจะขึ้นดอกเบี้ยถึงห้าครั้งในปีนี้เพื่อสกัดเงินเฟ้อไปมากแล้ว ทั้งนี้ เนื่องจากไม่มีกำหนดการประชุม FOMC ในเดือนนี้ ดังนั้น ภาวะตลาดที่เป็นลบจากประเด็น Fed น่าจะลดลง อย่างไรก็ตาม เรามองว่า upside ของตลาดไทยในเดือนนี้ยังจำกัดเ พราะอัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยนักเศรษฐศาสตร์ของเราประเมินว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐ และไทยจะขยับขึ้นต่อในอีกสองสามเดือนข้างหน้า ซึ่งจะส่งผลลบต่อการประเมินมูลค่าหุ้นในตลาด ทั้งนี้ หากใช้สมมติฐานว่าอัตราผลอตอบแทนพันธบัตรไทยอายุ 10 ปีขยับเพิ่มขึ้นจาก 2.2% ในปัจจุบันเป็น 2.5% การวิเคราะห์ earnings yield gap (EYG) ชี้ว่าดัชนี SET อาจจะปรับลดลงไปที่ระดับ 1,600 จุดหรือต่ำกว่านั้น แต่เรามองว่าจะเป็นโอกาสให้นักลงทุนระยะกลางเข้าซื้อหุ้น และเนื่องจากเรามองว่าตลาดอาจจะย่อตัวลงมากเกินความคาดหมายในเดือนนี้ได้ถ้าหากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรยังคงวิ่งขึ้นต่อในสัปดาห์นี้ เราจึงยังคงชอบหุ้นขนาดใหญ่มากกว่าหุ้นขนาดกลางหรือเล็ก และเนื่องจากระดับราคาหุ้นขนาดใหญ่ส่วนใหญ่ใน SET ยังอยู่ในระดับที่สมเหตุสมผล ดังนั้นจึงไม่น่าจะได้รับผลกระทบมากนักจากแนวโน้มการขึ้นดอกเบี้ย และการถูกนักวิเคราะห์ในตลาด derate มูลค่าเหมาะสม
ธีมหุ้นแนะนำเดือนกุมภาพันธ์: ยังคงเน้นหุ้นตัวใหญ่ เนื่องจากมี valuations ต่ำกว่าหุ้นตัวเล็ก และได้รับผลกระทบน้อยกว่าจากประเด็นดอกเบี้ยขาขึ้น
มุมมองในกรณีฐานของเราคือตลาดน่าจะปรับฐานในเดือนนี้ และมองว่าตลาดยังมี downside อีกถ้าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกพุ่งสูงขึ้นอีกอย่างมีนัยสำคัญ ดังนั้น พอร์ตหุ้นเดือนกุมภาพันธ์ของเราจึงไม่มีหุ้นขนาดกลางและเล็กเลย และเน้นไปที่หุ้นใหญ่ล้วน ๆ ซึ่งเป็นกรณีที่ไม่เกิดขึ้นบ่อยนัก โดยเรามองว่ามีหุ้นห้าตัวที่ราคาหุ้นยัง laggard และน่าจะฟื้นตัวได้ดี ได้แก่ AOT*, CPALL*, CRC*, MINT* และ PTT* นอกจากนี้ เรายังเลือกหุ้นธนาคารใหญ่อย่างเช่น BBL* และ KBANK* เข้ามาไว้ในพอร์ตหุ้นของเราในเดือนนี้ด้วย จากแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น และเศรษฐกิจในประเทศที่ยังฟื้นตัวได้อย่างต่อเนื่อง
