BEC ประมาณการ 4Q64F: คาดกำไรจะพุ่งแรง QoQ

i) รายได้ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 1.54 พันล้านบาท (+21% QoQ) จากอัตราการขายเวลาโฆษณาที่เพิ่มขึ้นจาก 60% ใน 3Q64 เป็น 75% ในขณะที่คาดว่าอัตราค่าโฆษณาจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ เป็น 80,600 บาท ในขณะที่รายได้จากการขายคอนเทนท์ Global Content Licensing (GCL) และแพลตฟอร์มดิจิทัลน่าจะทรงตัว QoQ อยู่ที่ 200 ล้านบาท และ ii) อัตรากำไรขั้นต้นที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 43% จาก 30.3% ใน 3Q64 เนื่องจากรายได้เพิ่มขึ้น และคุมค่าใช้จ่ายได้ดีขึ้น ส่วนกำไรที่ลดลง YoY เป็นเพราะเราคาดว่ารายได้จะลดลง 10% YoY เนื่องจากมีการออกอากาศละครแบบคู่ขนานในประเทศไทยและจีนสองเรื่องใน 4Q63 แต่ใน 4Q64 ไม่มี

 

คาดว่าจะเติบโตอย่างต่อเนื่องในปี 2565

เรามองว่า BEC มีแนวโน้มสดใสในปี 2565 เนื่องจาก i) คาดยอดโฆษณากลับมาโตอีกครั้ง เพราะปัจจัยฤดูกาล และสถานการณ์ COVID-19 ดีขึ้นทำให้การจับจ่ายใช้สอย รวมถึงการซื้อโฆษณาเพิ่มขึ้น ii)รายได้จากบริการด้านดิจิทัลของบริษัทเพิ่มขึ้น (การออกอากาศบนแพลตฟอร์มออนไลน์) ตามจำนวนละครใหม่ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น iii) คาดรายได้จะเพิ่มขึ้นจากการออกอากาศละครแบบคู่ขนานกับประเทศจีนเนื่องจากการผลิตละครกลับมาเป็นปกติตั้งแต่ 4Q64 และ iv) คาดว่าจะมีกระแสรายได้จากธุรกิจใหม่อย่างเช่น ดนตรี และภาพยนตร์

 

 

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2564-65 เพื่อสะท้อนการเติบโตที่แข็งแกร่งใน 4Q64

หากกำไรสุทธิใน 4Q64 เป็นไปตามที่เราคาด จะทำให้กำไรสุทธิในปี 2564F อยู่ที่ 727 ล้านบาท ดีกว่าประมาณการเดิมของเรา 10% ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2564-65 ขึ้น โดยปรับสมมติฐานสำคัญดังนี้ i) ปรับลดรายได้ปี 2564F ลง 3% เพื่อสะท้อนยอดขายคอนเทนท์ที่ลดลง ในขณะที่ปรับเพิ่มรายได้ปี 2565F ขึ้นอีก 2% จากการปรับเพิ่มอัตราการขายเวลาโฆษณาทางทีวี จากเดิม 70% เป็น 73.5% ii) ปรับลดต้นทุนปี 2564F ลง 9% และปี 2565F ลง 1% และ iii) ปรับเพิ่มค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร ปี 2564F 24% และปี 2565F 5% ซึ่งหลังจากปรับสมมติฐานดังกล่าวแล้ว ทำให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2564F ของเราเพิ่มขึ้นจากเดิม 10% เป็น 727 ล้านบาท และปี 2565F เพิ่มขึ้นจากเดิม 12% เป็น 995 ล้านบาท

 

Valuation and action

ภายใต้ประมาณการใหม่ ราคาเป้าหมายปี 2565 ปรับเพิ่มเป็น 16.10 บาท (PER ที่ 32.3 เท่า) จากเดิม 14.40 บาท ดังนั้นเราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น BEC จาก ถือ เป็น ซื้อ

 

Risks

รายได้ค่าโฆษณา และ GCL ต่ำกว่าที่คาดไว้