กำไรสุทธิของ SISB ใน 3Q64 อยู่ที่ 46 ล้านบาท (+60.4% YoY, -29.6% QoQ) ในขณะที่กำไรปกติอยู่ที่50 ล้านบาท (+16.1% YoY, -23.3% QoQ) โดยกำไรใน 3Q64 และ 9M64 คิดเป็น 23.0% และ 91.0%ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 200 ล้านบาท
ทั้งนี้ กำไรใน 3Q64 ออกมาดีกว่าประมาณการของเราที่ 36 ล้านบาท (ไม่มี consensus) โดยผลการดำเนินงานใน 3Q64 ได้รับผลกระทบจาก i) รายได้ค่าอาหารกลางวันและค่ากิจกรรมลดลง เนื่องจากการเรียนออนไลน์ ii) การให้ส่วนลดค่าเล่าเรียนตั้งแต่เดือนสิงหาคมเป็นต้นมา อย่างไรก็ตาม ธุรกิจของ SISB ยังคงได้แรงหนุนจากโครงสร้างนักเรียนในปัจจุบัน ที่มีระดับประถมและมัธยมเพิ่มขึ้น (>66% ของจำนวนนักเรียนทั้งหมด) ซึ่งช่วยพยุงอัตรากำไรของบริษัทและช่วยในการบริหารจัดการต้นทุนและค่าใช้จ่าย แม้ว่ารายได้จากค่าอาหารและกิจกรรมจะลดลง
ในช่วงที่เกิดสถานการณ์โรคระบาด สำหรับใน 3Q64F รายได้ของ SISB อยู่ที่ 255 ล้านบาท (-2.5%YoY, -5.1% QoQ) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 45.1% (จาก 50.5% ใน 2Q64 และ 38.6% ใน 3Q63) แม้มีการให้ส่วนลดค่าเล่าเรียนสองเดือนใน 3Q64
ผลประกอบการมีแนวโน้มจะอ่อนแอลงใน 4Q64
เราคาดว่าบริษัทน่าจะยังเติบโตได้อย่างต่อเนื่องในระยะยาว เนื่องจากผลกระทบจาก COVID-19 ลดลงอย่างไรก็ตาม เราคาดว่าผลประกอบการใน 2H64 และ 1H65 จะยังคงถูกฉุดจาก i) ส่วนลดค่าเล่าเรียน 5%-15% สำหรับภาคเรียนที่หนึ่ง (สิงหาคม-ธันวาคม 2564) และ ii) ไม่มีการขึ้นค่าเล่าเรียนในปีการศึกษานี้ (สิงหาคม 2564–มิถุนายน 2565)
คงประมาณการกำไรปี FY64 เอาไว้เท่าเดิม
จากมาตรการต่าง ๆ ของ SISB ทำให้เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี FY64F เอาไว้เท่าเดิมที่ 200 ล้านบาท และปี FY65F ที่ 234 ล้านบาท เนื่องจากเราได้ปรับลดประมาณการกำไรปี FY64-65F ไปแล้วก่อนหน้านี้เพื่อสะท้อนถึงปัจจัยต่าง ๆ ดังกล่าวข้างต้น
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 10.70 บาท (อิงจาก P/E ปี FY65F ที่ 42.7x เท่ากับค่าเฉลี่ยห้าปีย้อนหลัง)
Risks
COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และปัญหาความขัดแย้งทางการเมือง
