SHR รายงานขาดทุนสุทธิ 282 ล้านบาทใน 3Q64 (+53% YoY, +51% QoQ) แย่กว่าประมาณการของเรา15% แต่ดีกว่าที่นักวิเคราะห์ในตลาดคาดเอาไว้ 25% โดยรวมแล้ว
เรามีมองเชิงบวกต่อผลประกอบการที่ฟื้นตัวเด่น ผลักดันจากผลการดำเนินงานของโรงแรมในอังกฤษและมัลดีฟส์
RevPar รวมฟื้นตัวขึ้น 254% YoY
RevPar ใน 3Q64 เพิ่มขึ้นเป็น 2,179 บาท (+254% YoY, +115% QoQ) เนื่องจาก i) occupancy เพิ่มขึ้นเป็น 52% (จาก 29% ใน 2Q64) และ ARR เพิ่มขึ้นเป็น 4,158 บาท (+19% QoQ) ทั้งนี้ ผลการดำเนินงานของโรงแรมในอังกฤษ และมัลดีฟส์ outperform โรงแรมในทำเลอื่น ๆ โดย occupancy อยู่ที่ 68% และ 57% ตามลำดับ (Figure 4) ในขณะที่ occupancy ของโรงแรมในทำเลอื่น ๆ เฉลี่ยอยู่ที่ 10% เท่านั้น
ยังคงมองบวกกับแนวโน้มการฟื้นตัวของผลการดำเนินงานใน 4Q64F
เราคาดว่าแนวโน้มผลประกอบการของ SHR จะยังคง outperform กลุ่มใน 4Q64F เพราะรายได้มากกว่าครึ่งของธุรกิจโรงแรมของบริษัทถูกกระจายไปที่อังกฤษ และมัลดีฟส์ โดยในส่วนของมัลดีฟส์ จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติกลับไปอยู่ระดับก่อน COVID แล้วตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2564 (Figure 5) ส่วนของประเทศอังกฤษ มีการยกเลิกข้อจำกัดเกี่ยวกับ COVID-19 ทั้งหมดที่เหลือไปตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2564 แล้ว สำหรับที่อื่น ๆ เราเห็นพัฒนาการเชิงบวกต่อการเปิดประเทศ (Figure 6) ซึ่งเป็นสัญญาณดีที่จะช่วยหนุนให้ผลการดำเนินงานฟื้นตัวขึ้นใน 4Q64F
Valuation & action
จากแนวโน้มบวกในระยะต่อไป เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 5.20 บาท อิงจาก EV/EBITDA กลางปี 2566F ที่ 15.4x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +0.25 S.D.
Risks
COVID-19 ระบาดนานเกินคาด
