คาดว่าผลประกอบการใน 3Q64 จะยังคงอ่อนแอ เนื่องจากสถานการณ์ COVID-19 ที่ระบาดหนักขึ้นใน 3Q64 สำนักงานการบินพลเรือนแห่งประเทศไทย (กพท.) จึงประกาศห้ามสายการบินทำการบินในบางภาค และพื้นที่สีแดง
ในขณะที่รัฐบาลยังคงคุมเข้มการเดินทางอยู่ต่อไป ดังนั้น เราจึงคาดว่า AAV จะยังคงมีผลขาดทุนสุทธิ 1.82 พันล้านบาทใน 3Q64F จากที่ขาดทุนสุทธิ 1.84 พันล้านบาทใน 3Q63 และ 1.69 พันล้านบาทใน 2Q64 ทั้งนี้ ผลขาดทุนสุทธิใน 3Q64 และ 9M64 จะคิดเป็น 26.1% และ 77.2% ของประมาณการปีนี้ของเรา ซึ่งผลการดำเนินงานที่อ่อนแอจะเป็นเพราะ COVID-19 ที่กลับมาระบาดระลอกสามตั้งแต่เดือนเมษายน 2564 ทั้งนี้ ผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักของ AAV จะถูกกระทบจาก COVID-19 มาตั้งแต่ 2Q63 โดยใน 3Q64 AAV มีจำนวนผู้โดยสารรวมเพียง 79,767 คน (-95.7% YoY, -88.9% QoQ) และมีเที่ยวบินทั้งหมด 770 เที่ยว (-95.1% YoY, -88.3% QoQ) โดย Load factor จากเครื่องบินที่มีการใช้งานอยู่ที่ 60% (-5ppts YoY, -1ppts QoQ) เราคาดว่ายอดขายใน 3Q64F จะอยู่ที่ 115 ล้านบาท (-94.6% YoY, -88.3% QoQ) ในขณะที่อัตรา
กำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ -1,834.6% จาก -106.0% ใน 3Q63 และ -183.7%ใน 2Q64 โดยประเด็นสำคัญที่น่าสนใจได้แก่ i) จำนวนผู้โดยสารลดลงอย่างมีนัยสำคัญทั้ง YoY และ QoQ และ ii) load factor ยังคงอ่อนแอและไม่อยู่ในระดับที่มีกำไร เราคาดว่าค่าตั๋วเฉลี่ยน่าจะดีขึ้น QoQ เนื่องจากเส้นทางบินที่จำกัด
แผนปรับโครงสร้างการถือหุ้นจะช่วยให้บริษัทรอดจากภาวะวิกฤติ
เรามองบวกกับแผนของบริษัท ซึ่งจะทำให้สถานะทางการเงินแข็งแกร่งมากขึ้นจากที่สัดส่วน DE สูงถึง 4.82x เมื่อสิ้นงวด 1H64 โดยบริษัทจะได้เม็ดเงินใหม่จากแผนนี้ 1.4 หมื่นล้านบาท ซึ่งจะทำให้สัดส่วน DE ลดลงเหลือประมาณ 2x ภายในสิ้นปีนี้ ทั้งนี้ แผนปรับโครงสร้างการถือหุ้นของบริษัทยังต้องรอการอนุมัติจากที่ประชุมผู้ถือหุ้นในวันที่ 26 พฤศจิกายน อย่างไรก็ตาม การอนุมัติแผนที่เสนอจะต้องได้เสียงเป็นเอกฉันท์ ซึ่งหากไม่ผ่านความเห็นชอบจากที่ประชุมผู้ถือหุ้นก็ไม่สามารถดำเนินการได้คาดว่าธุรกิจโดยรวมจะกลับไปอยู่ระดับก่อน COVID ระบาดได้ภายในปี 2566 สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่าผลการดำเนินงานโดยรวมของ AAV จะฟื้นตัวได้ในอีกสองสามปีข้างหน้า จากผลกระทบของ COVID-19 ที่ลดลงจากการกลับมาเปิดประเทศไทย และประเทศที่เกี่ยวข้องแต่ที่สำคัญกว่านั้น เราคิดว่าแผนปรับโครงสร้างการถือหุ้นจะเป็นส่วนสำคัญที่ทำให้บริษัทรอดพ้นจากปัญหาสภาพคล่องและเติบโตต่อไปได้ในอนาคต
Valuation & Action
เรายังคงประมาณการปี 2564-65F เอาไว้เท่าเดิม ทั้งนี้ จากแนวโน้มที่ดีขึ้นจากประเด็นการเปิดประเทศเรายังคงคำแนะนำถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 2.72 บาท (อิงจาก P/BV เฉลี่ยห้าปีย้อนหลัง)
Risks
COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจถดถอย, ความไม่สงบทางการเมืองของไทย หรือ เกิดเหตุก่อการร้าย
