DTAC ผลประกอบการ 3Q64: กำไรอ่อนแอ (26 ต.ค. 64)

โดยกำไรสุทธิใน 3Q64 ได้รวมรายการพิเศษ 176 ล้านบาท (กลับรายการต้นทุนค่าใช้คลื่น 170 ล้านบาท, กลับรายการขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์12 ล้านบาท และ ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน/ตราสารอนุพันธ์ 6 ล้านบาท)

 

ต้นทุนกดดันกำไรหลักใน 3Q64 YoY

หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักใน 3Q64 จะอยู่ที่ 655 ล้านบาท (-42% QoQ, -55% YoY) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 18% เนื่องจากต้นทุนในการให้บริการสูงกว่าคาด โดยปัจจัยสำคัญที่กดดันกำไรหลักใน3Q64 ให้ชะลอตัวลง QoQ คือรายได้ที่ลดลงเหลือ 1.92 หมื่นล้านบาท (-4% QoQ) จากทั้งรายได้จากการให้บริการที่ลดลงเหลือ 1.43 หมื่นล้านบาท (-2% QoQ) และยอดขายเครื่องมือถือที่ลดลงเหลือ 1.2 พันล้านบาท (-31% QoQ) แต่เมื่อเทียบ YoY กำไรหลักใน 3Q64 ลดลงเนื่องจาก i) รายได้ลดลง 3%YoY ในขณะที่ต้นทุนเพิ่มขึ้น 8% YoY จากต้นทุนในการให้บริการที่เพิ่มขึ้นตามค่าตัดจำหน่ายที่เพิ่มขึ้นรวมถึงมาร์จิ้นในการขายที่ติดลบหนักขึ้นจาก -19% ใน 3Q63 เป็น -33%

 

 

ARPU ที่ลดลงฉุดรายได้ YoY

รายได้จากการให้บริการลดลง QoQ เนื่องจากจำนวนผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย 25,000 ราย จากที่เพิ่มขึ้นถึง 163,000 รายใน 2Q64 ในขณะที่รายได้เฉลี่ยต่อลูกค้า/เดือน (Average Revenue Per User หรือARPU) ลดลงเหลือ 241 บาท (-3% QoQ) ส่วนรายได้จากการให้บริการที่ลดลง YoY เนื่องจาก i) จำนวนลูกค้าเพิ่มขึ้นจากที่ลดลง 105,000 รายใน 3Q63 และ ii) ARPU ลดลง 6% YoY

 

คงประมาณการกำไรปี 2564-65 เอาไว้ตามเดิม

แม้ว่ากำไรหลักในงวด 9M64 คิดเป็น 71% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา แต่อย่างไรก็ตามเราคาดว่ากำไรหลักในช่วง 4Q64 น่าจะดีขึ้นทั้ง QoQ และ YoY จากปัจจัยฤดูกาล และฐานที่ต่ำใน 4Q63 ดังนั้นเราจึงยังคงประมาณการกำไรหลักของปี 2564-65 เอาไว้ตามเดิมที่ 4.0 พันล้านบาท (-22% YoY) และ 3.9 พันล้านบาท (-2% YoY) ตามลำดับ

 

Valuation and action

เรายังคงราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 เอาไว้ที่ 38.00 บาท (ใช้ WACC 10.9%) ซึ่งยังต่ำกว่าราคาตลาด ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ “ถือ” DTAC

 

Risks

ARPU ต่ำเกินคาด และต้นทุนสูงกว่าที่คาดไว้