PIN เป็นผู้พัฒนานิคมฯ เอกชนรายใหญ่ที่สุดในบริเวณท่าเรือแหลมฉบังซึ่งเป็นท่าเรือที่พลุกพล่าน PIN จะได้ประโยชน์จากการปลดล็อคอุปสงค์คงค้างใน EEC จากการเปิดประเทศเร็วๆ นี้
เราคาดว่ากำไรของ PIN จะเติบโต 15% ต่อปีในช่วงปี FY20-FY23F จากการเปิดโครงการใหม่ PIN6 (1,044 ไร่) และโลจิสติกส์พาร์คใหม่ (325 ไร่) เราประเมินมูลค่า PIN ที่ 5.9 พันลบ. (5.1 บาทต่อหุ้น) โดยวิธี sum-of-the-parts
ผู้พัฒนานิคมฯ เอกชนรายใหญ่ที่สุดในบริเวณท่าเรือแหลมฉบัง
PIN เสนอขายหุ้น IPO จำนวน 290 ล้านหุ้น เงินที่ได้จะนำไปใช้ในการลงทุนโลจิสติกส์พาร์คแห่งใหม่ ชำระคืนเงินกู้ และเงินทุนหมุนเวียน PIN มีนิคมฯ 6 แห่งและโลจิสติกส์พาร์ค 2 แห่งพื้นที่รวม 8,089 ไร่ ในชลบุรีและระยอง และมีธุรกิจโรงงานสำเร็จรูป, คลังสินค้าสำเร็จรูป และที่ดินให้เช่า และมีธุรกิจน้ำและบริการ PIN เป็นผู้สนับสนุนและถือหุ้น 15% ในกองทุนรวมอสังหาฯ ปิ่นทองอินดัสเตรียล ปาร์ค (PPF)
การเปิดประเทศจะปลดล็อคอุปสงค์คงค้างในที่ดินนิคมฯ
โครงการกรุงเทพฯ แซนด์บอกซ์ (รวมถึงชลบุรี) เริ่ม 1 พ.ย. และคาดระยองจะเปิดเมืองเร็วๆ นี้ PIN มีทรัพย์สินที่อยู่ในทำเลยุทธศาสตร์ใน EEC ดังนั้น PIN จะเป็นผู้ได้ประโยชน์หลักจากการเปิดประเทศ ซึ่งจะช่วยปลดล็อคอุปสงค์คงค้างที่ดินนิคมฯ คำขอส่งเสริม BoI เติบโตก้าวกระโดด 158% yoy ใน 1H21 สะท้อนอุปสงค์แข็งแกร่ง
กำไรเติบโตก้าวกระโดดปี FY22F
เราคาดกำไร PIN จะลดลง 41% yoy เป็น 237 ลบ.ในปี FY21F จากผลกระทบการระบาดของโควิด19 และข้อจำกัดการเดินทาง แต่กำไรจะเติบโตก้าวกระโดด 96% เป็น 464 ลบ.ในปี FY22F และเติบโตต่อเนื่อง 30% เป็น 603 ลบ.ในปี FY23F การเปิดนิคมฯ PIN6 ใน 4Q21 (พื้นที่ขายเพิ่มขึ้นเป็น 1,873 ไร่) และโลจิสติกส์พาร์คใหม่ (325 ไร่) ใน 3Q22 จะทำให้ PIN ได้รับประโยชน์จากการปลดล็อคอุปสงค์คงค้าง และการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานทีเร่งตัวขึ้นใน EEC โดยเฉพาะอย่างยิ่งการขยายท่าเรือแหลมฉบังเฟส 3 เราคาดเงินปันผลต่อหุ้นที่ 1.49 (fully-diluted), 0.20 และ 0.26 บาทในปี FY21F-FY23F
ประเมินมูลค่าที่ 5.1 บาทต่อหุ้นด้วยวิธี sum-of-the- parts
เราประเมินมูลค่าบริษัทสิ้นปี FY22F ที่ 5.9 พันลบ. (5.1 บาทต่อหุ้น) ซึ่งเทียบเท่า PER 24.9x ในปี 2021 และลดลงเป็น 12.7x ในปี 2022 และ 9.8x ในปี 2023 ความเสี่ยงได้แก่ ความผันผวนทางเศรษฐกิจและภาวะการเมือง, การแข่งขันรุนแรงขึ้นจากประเทศเพื่อนบ้าน และมียอดขายรอรับรู้รายได้น้อย
