ประมาณการ 3Q64F: กำไรจะเพิ่มขึ้น YoY เราคาดว่ากำไรสุทธิของ DOHOME ใน 3Q64 จะอยู่ที่ 480 ล้านบาท (+156% YoY, -20% QoQ)
ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิในงวด 9M64F อยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (+218% YoY) คิดเป็น 88% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา โดยเราคาดว่ายอดขายจะอยู่ที่ 5.8 พันล้านบาท (+22% YoY, -9% QoQ) จาก SSSG ที่เพิ่มขึ้น+12% และ สาขาใหม่ Size L สองร้าน และสาขาร้าน Dohome To ใหม่สี่ร้าน (เทียบ 3Q63) SSSG ในงวด 9M64 จะอยู่ที่ 19.4% ซึ่งสูงกว่าสมมติฐานในปีนี้ของเราที่ 12% ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 21.6% (+4.8ppts YoY, -1.1ppts QoQ) อัตรากำไรขั้นต้นโต YoY มาจากราคาเหล็กที่ปรับตัวขึ้น (ดัชนีราคาเหล็กเพิ่มขึ้น 36% YoY แต่ลดลง 2% QoQ) ในขณะที่ อัตรากำไรขั้นต้นหดตัว QoQ เป็นผลจาก product mix เพราะมีการปิดสาขาร้านชั่วคราว ( 5 สาขา Size L (จาก 14 สาขา) และ 7 สาขา Dohome To Go (จาก 12 สาขา) ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 9M64F อยู่ที่ 22.0% (เพิ่มขึ้น 6.4ppts YoY) ซึ่งดีกว่าสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 21.4%
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2564-65F แต่ de-rate PER ลงเพื่อสะท้อนกำไรที่โตลดลง
ถึงแม้ว่าอัตรากำไรจะมีแนวโน้มลดลงใน 2H64F เพราะราคาเหล็กทรงตัว (รวมอยู่ในประมาณการของเราแล้ว) เราคิดว่า DOHOME น่าจะยังรักษาระดับอัตรากำไรขั้นต้นเอาไว้ได้ในระดับสูงจากกลยุทธ์การขายสินค้า house brand และ product mix ที่ดีขึ้นจากการขยายสาขาร้าน (Size L ซึ่งตามปกติจะมีอัตรากำไรขั้นต้นดีกว่า Size XL) เราได้ปรับสมมติฐานใหม่ และปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2564-65F ขึ้นอีกประมาณ 8% กำไรสุทธิของ DOHOME จะโตอย่างมีนัยสำคัญถึง 147% YoY ในปี 2564F ก่อนที่จะกลับมาโตในระดับปกติที่ 12% YoY ในปี 2565F ทั้งนี้ เราได้ de-rate PER จาก 38.0x (ค่าเฉลี่ยระหว่าง Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* และ Home Product Center(HMPRO.BK/HMPRO TB)* +1.5 S.D.) เหลือ 36.0x (+1.0 S.D.) เพื่อสะท้อนถึงอัตราการเติบโตของกำไรที่สูงสุดแล้ว และ รวมผลการจัดสรรหุ้นใหม่ 75.5 ล้านหุ้นให้กับนักลงทุนแบบเฉพาะเจาะจง (private placement) ที่ราคา 26.25 บาท/หุ้น
Valuation & action
เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 34.00 บาท อิงจาก PER ที่ 36.0x (ค่าเฉลี่ยระหว่าง Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* และ Home Product Center (HMPRO.BK/ HMPRO TB)* +1.0 S.D.) ทั้งนี้ จากแนวโน้มที่สดใสใน 4Q64 และปี 2565 ในขณะที่ราคาหุ้นยังมี upside ถึงราคาเป้าหมายของเราอีกถึง 47.2% เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้ต่ำน้อยที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก
