BANPU - ซื้อ (1 ก.ย.64)

เฮอร์ริเคนไอดาไม่กระทบธุรกิจก๊าซในสหรัฐฯของ BANPU ราคาก๊าซ Spot Henry Hub เพิ่มเป็น U$4.4/mmbtu ในสัปดาห์นี้ (+US$0.4 wow) คาด EBTIDA จาก shale gas เติบโต 30% qoq เป็น US$90m ใน 3Q และ 4Q ปริมาณและราคาขายถ่านหินเฉลี่ยแข็งแกร่งลดความกังวลขาดทุนป้องกันความเสี่ยง คาดกำไร 3Q เบื้องต้นที่ 3.5-4.0พันลบ. เทียบกับ 1.3พันลบ. ใน 2Q แนะนำ ซื้อ เป้าหมาย SoTP ที่ 13.0บาท

 

ราคาก๊าซธรรมชาติปรับตัวขึ้น และมีแนวโน้มอยู่ในระดับสูงอีกหลายสัปดาห์

ราคาก๊าซ Spot Henry Hub เพิ่มสู่ U$4.4/mmbtu ในสัปดาห์นี้ (+US$0.4 wow) หลังเฮอร์ริเคนไอดาทำให้เกิดดินถล่มในชายฝั่งอ่าวสหรัฐฯ ที่เป็นพื้นที่สำคัญด้านโครงสร้างพลังงานของสหรัฐฯ  เฮอร์ริเคนไม่กระทบธุรกิจก๊าซของ BANPU ที่แหล่ง Barnett ซึ่งคิดเป็น 75% ของปริมาณขายทั้งหมด (อีก 25% มาจาก Marcellus) ราคาขายก๊าซที่ Barnett มีส่วนลดUS$0.30/mmbtu จากราคาขายก๊าซ Henry Hub เทียบกับ Marcellus ที่มี่ส่วนลดUS$0.70/mmbtu BANPU มีสัญญาขายก๊าซ 90% ใน 2H21 ที่ราคา US$3.0/mmbtu เทียบกับ US$2.6 ใน 2Q และ US$2.2 ใน 1Q BANPU ยังไม่มีสัญญาขายก๊าซสำหรับปีหน้า เราคาด EBTIDA จาก shale gas จะเติบโต 30% qoq เป็น US$90m ใน 3Q และ 4Q จาก US$70m ใน 2Q ทุกราคาก๊าซที่เปลี่ยนไป US$0.10/mmbtu จะกระทบ EBITDA US$20m ต่อปี 

 

ปริมาณและราคาขายถ่านหินแข็งแกร่งลดความกังวลขาดทุนป้องกันความเสี่ยง

ปริมาณขายแหล่ง ITM ใน 3Q อาจดีกว่าคาดที่ 6.2mt จาก 4.9mt ใน 2Q และดีกว่าเป้าหมายการผลิตที่ 5.5mt คาดราคาขายเฉลี่ย (ASP) เพิ่มเป็น US$110/t จาก US$81/t ใน 2Q ปริมาณขายแหล่ง CEY สอดคล้องใกล้คาดที่ 3.2mt จาก 2.5mt ใน 2Q คาด ASP เพิ่มสู่ A$98/t จาก A$89.8/t ใน 2Q จากขายในประเทศลดลง (ราคา A$75/t เทียบส่งออกที่ A$130/t) ซึ่งคิดเป็น 65% ของปริมาณขายจาก CEY คาดการดำเนินงานที่ดีลดผลกระทบจากขาดทุนป้องกันความเสี่ยง (hedge) ทั้งถ่านหินและก๊าซ บริษัทมีสัญญา hedge ถ่านหิน 2mt ที่ US$80-110/t อายุหนึ่งปี คาดขาดทุน hedge ถ่านหิน 850ลบ. ใน 3Q และสัญญา hedge ก๊าซ 33bcf ที่ US$2.45-3.40/mmbtu เทียบราคา spot Henry Hub ที่ US$3.9/mmbtu ปริมาณ hedge คิดเป็น 13% ของปริมาณขายก๊าซ/ไตรมาส (62bcfe) คาดขาดทุน hedge ก๊าซ 250ลบ. ใน 3Q

 

คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย SoTP ที่ 13.0บาทต่อหุ้น

เราคาดว่า BANPU จะมีกำไรสุทธิ 3Q แข็งแกร่งที่ 3.5-4.0พันลบ. จาก 1.3พันลบ. ใน 2Q ราคาเป้าหมาย SoTP ที่ 13.0บาทต่อหุ้น (ไดลูทแล้ว) เทียบเท่า PE 13.0x และ 8.7x FY21-22F คาดการณ์ของเราสูงกว่าตลาด 20%/95% ในปี FY21F-22F