SPALI - ถือ (11 ส.ค.64)

• 2Q21 Earnings

กำไรดีกว่าคาด

SPALI รายงานกำไร 2Q21 ที่ 1.73พันลบ. เพิ่มขึ้น 134% qoq และ 312% yoy ผลประกอบการการแข็งแกร่งกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 12% กำไร 1H21 คิดเป็น 43% ของคาดการณ์ทั้งปี FY21 ของเรา บริษัทประกาศจ่ายปันผล 0.50บาทต่อหุ้น (XD 24 ส.ค. 2021)  เทียบเท่าผลตอบแทน 2.4%

 

• Analysis

ผลประกอบการแข็งแกร่งหนุนจากยอดโอนและส่วนแบ่งกำไร

ประเด็นที่ดีกว่าคาดมาจากรายได้การโอนและส่วนแบ่งกำไรจากโครงการ JV SPALI มีรายได้การโอนที่แข็งแกร่งที่ 7.1พันลบ. ใน 2Q21 เพิ่มขึ้น 96% qoq และ 142% yoy หนุนจากโครงการคอนโดมิเนียมใหม่สองโครงการ ได้แก่ Riva Grand (6.8พันลบ.) และพรีเมียร์เจริญนคร (3พันลบ.) อีกทั้งบริษัทมีส่วนแบ่งกำไรกิจการร่วมค้าที่ 200ลบ. ในไตรมาสที่ผ่านมาเพิ่มขึ้น 27% qoq และ 422% yoy จากยอดโอนที่แข็งแกร่งจากโครงการ JV ในออสเตรเลีย ซึ่งบริษัทมีพันธมิตรการลงทุนหลักได้แก่ Stockland และ Satterley Property Group อัตรากำไรขั้นต้นฟื้นตัวอย่างมาก 200 bps qoq และมากกว่า 400bps yoy แตะระดับ 40% ใน 2Q21 ค่าใช้จ่ายการดำเนินงานควบคุมได้ดี เทียบสัดส่วนต่อยอดขายลดลงเหลือเพียง 11% จาก 16% ในไตรมาสที่ผ่านมาและ 17% ในปีที่แล้ว

 

• Implication/ Recommendation

แนวโน้มเชิงบวกอาจหนุนราคาหุ้นในระยะสั้น

เราคงคำแนะนำ ถือ เนื่องจากอัพไซด์จำกัดสู่ราคาเป้าหมายของเราที่ 22.4 บาท อ้างอิง PE 8x แต่แนวโน้มเชิงบวกจากกำไรใน 2Q21 ที่ออกมาแข็งแกร่งกว่าคาดและโมเมนตัมการโอนโครงการใหม่ “Veranda ภาษีเจริญ” (4.5พันลบ.) ใน 3Q21 อาจหนุนราคาหุ้นให้สูงกว่าราคาเป้าหมายได้ในระยะสั้น