PTTGC - ถือ (10 ส.ค.64)

• 2Q21 Highlights

กำไร 2Q ที่ 2.5 หมื่นลบ. (5.6บาท EPS), +158% qoq และเพิ่มจาก 1.7พันลบ. ปีที่แล้ว กำไร 2Q สูงกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 25% และ 28% โรงกลั่นอ่อนแอลง qoq จากค่าการกลั่นตลาดอยู่ที่ US$2.0 เทียบกับ US$3.2 ใน 1Q กดดันจากจากส่วนเพิ่มน้ำมันดิบสูงขึ้น อัตราการกลั่นอ่อนแอลงสู่ 101% เทียบกับ 102% ใน 1Q หากรวมขาดทุนป้องกันความเสี่ยง (-US$1.6/bbl หรือ 1.0พันลบ.) และกำไรสต๊อก (US$1.4/bbl หรือ 1.4พันลบ.) ค่าการกลั่นทางบัญชีอยู่ที่ US$1.9/bbl เทียบกับ US$5.4 ใน 1Q ธุรกิจอะโรเมติกฟื้นตัว qoq โดยส่วนต่าง PX และ BZ (เทียบกับคอนเดนเสด) เป็น US$287 และ US$393 จาก US$253 และ US$240 ใน 1Q ตามลำดับ และมีอัตราผลิตที่ 102% จาก 98% ใน 1Q
ผลประกอบการโอเลฟินและอนุพันธ์ดีจากราคาผลิตภัณฑ์และอัตราผลิตสูงขึ้น ราคา HDPE, LLDPE, LDPE เพิ่มขึ้น +4%, +3%, และ +1% qoq อัตราการผลิตของโรงแยกก๊าซและโรงงานโพลีเมอร์อยู่ที่ 93%, -11ppt qoq เนื่องจากเหตุการณ์ฟ้าผ่าที่ผู้ให้บริการสาธารณูปโภค และ 105% ทรงตัว qoq PTTGC บันทึกกำไร 1.18หมื่นลบ.จากการขายหุ้น GPSC และบันทึกกำไร 1.07หมื่นลบ.จากการจัดหมวดหมู่หุ้น GPSC ส่วนที่เหลืออีก10% และขาดทุนด้อยค่าจาก Emery Oleochemical 3.0พันลบ. จากแนวโน้มที่แย่ลง PTTGC มีกำไรสุทธิ 2Q ที่ 2.50หมื่นลบ. +158% qoq

 

• Operational outlook

ราคาน้ำมันลดลงและซัพพลายใหม่จะกดดันราคา PE

เรายังคงระมัดระวังต่อแนวโน้ม PE ซึ่งราคามีแนวโน้มอ่อนแอลงใน 2H เนื่องจากกำลังการผลิตใหม่ 7.0ล้านตันกำลังจะเข้าสู่ตลาดใน 2H และอีก 7.6ล้านตันในปีหน้า ราคาน้ำมันที่ลดลงจะกดดันราคา PE ใน 3Q การระบาดระลอกใหม่ของ Covid-19 ในหลายประเทศอาจทำให้ค่าการกลั่นฟื้นตัวได้ช้ากว่าที่คาด

 

• ถือ ราคาเป้าหมาย 64บาทต่อหุ้น

เราคงคำแนะนำ ถือ และราคาเป้าหมาย 64บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 4.5x FY22F EV/EBITDA และ 9.5x PE และ 0.9x PBV (ROE 9.5%)