GPSC - ถือ (9 ส.ค.64)
2Q หนุนจาก XPCL และกำไรพิเศษ
- 2Q21 highlights
กำไร 2Q ที่ 2.3พันลบ. (Bt0.82 EPS) +17% qoq และ +21% yoy
กำไร 2Q ได้รับแรงหนุนจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่งที่ XPCL และการเคลมเงินประกัน (310ลบ.) จาก Glow Energy Phase 5 ประเด็นสำคัญมีดังนี้ i) อัตรากำไรขั้นต้นจาก IPP สูงขึ้น (+33% qoq) จากค่าความพร้อมจ่าย (AP) ที่สูงขึ้นจาก Gheco-One และโรงไฟฟ้า GIPP และจากการจ่ายไฟฟ้าที่สูงขึ้นของ HHPC, ii) อัตรากำไรขั้นต้น SPP ลดลง (-6% qoq) จากราคาก๊าซธรรมชาติและถ่านหินที่สูงขึ้น ทำให้อัตรากำไรจากการไฟฟ้าและไอน้ำลดลง iii) อัตรากำไรขั้นต้นโรงไฟฟ้า VSPP สูงขึ้น (+156% qoq) เนื่องจากยอดขายไฟฟ้าที่สูงขึ้นจากโรงไฟฟ้าโซลาห์ Ichinoseki ในญี่ปุ่น โดย GPSC มีการปิดซ่อมบำรุงที่Gheco-One 20 วันเทียบกับ 37วันใน 1Q ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นเติบโต 3% qoq เป็น 5.5พันลบ. IPP, SPP, และ VSPP สร้างกำไร 25%, 73%, และ 2% ตามลำดับ GPSC มีส่วนแบ่งกำไรกิจการร่วมค้าที่ 519ลบ., +151% qoq, จากส่วนแบ่งกำไร 343ลบ. จาก XPCL เนื่องจากระดับน้ำสูง GPSC มีกำไรสุทธิที่ 2.3พันลบ. (0.82บาท EPS), +17% qoq และ +21% yoy
- Operational outlook
การดำเนินงาน IPP และ SPP อ่อนแอลงจากการลอคดาวน์ แต่ได้ XPCL ที่แข็งแกร่งชดเชย
เราคาดการลอคดาวน์ทำให้การจ่ายไฟฟ้าจาก EGAT และความต้องการไฟฟ้าจาก SPP ลดลง การดำเนินงานของ XPCL จะยังแข็งแกร่งเนื่องจากระดับน้ำที่เพิ่มขึ้น qoq ในภาพรวมเราคาดผลการดำเนินงานทรงตัว qoq ใน 3Q
- คงคำแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย 80บาทต่อหุ้น
เราไม่เห็นปัจจัยกระตุ้นระยะสั้นและราคาหุ้นเต็มมูลค่าแล้ว ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่า 27.0x FY21F PE
