ผลประกอบการ 2Q64: ดีกว่าที่เราคาดไว้
Event
ผลประกอบการ 2Q64
lmpact
ผลประกอบการ 2Q64 แข็งแกร่งเกินคาด
กำไรสุทธิของ SF ใน 2Q64 อยู่ที่ 478 ล้านบาท (+36.9% YoY, +55.8% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY เป็นเพราะรายได้ equity income จากบริษัทลูกสูงเกินคาด (ได้แก่ Petchkasem Power Center, Ekkamai Lifestyle Center, Siam Future Property, Ratchayothin Avenue) ซึ่งเป็นไปตามแนวโน้มธุรกิจที่ต่อเนื่องมาตั้งแต่ 2H63 สำหรับใน 2Q64 รายได้ของ SF อยู่ที่ 231 ล้านบาท (+36.0% YoY, -15.1% QoQ) โดยรายได้ที่เพิ่มขึ้น YoY เป็นเพราะยังคงฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องหลังจากผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 2Q63 ซึ่งมีการปิด community mall บางส่วนตามมาตรการของรัฐบาลในการคุมการระบาดของ COVID-19 ระลอกแรก อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q64 ลดลงเหลือ 59.2% จาก 68.5% ใน 2Q63 และ 60.2% ใน
1Q64 ทั้งนี้ กำไรจากธุรกิจหลักเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง YoY เนื่องจากมีการหยุดให้ส่วนลดค่าเช่าแก่ผู้เช่า ในขณะที่กำไรจากธุรกิจหลักลดลงเล็กน้อย QoQ เนื่องจากกำไรจากการปรับการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ (IP) ลดลง แต่หากไม่รวมรายการนี้ กำไรจะอยู่ที่ 214 ล้านบาทดีกว่าประมาณการของเรา 34.8% เนื่องจากรายได้ equity income สูงกว่าที่คาดไว้ ทั้งนี้ กำไรสุทธิในงวด 1H64 คิดเป็น 57.6% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
ผลการดำเนินงานใน 3Q64 จะแย่ลงทั้ง YoY และ QoQ
สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ SF ใน 3Q64 จะแย่ลงทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากมีการปิดร้านค้าใน community malls เพิ่มขึ้นอีกตั้งแต่กลางเดือนกรกฎาคมเพื่อคุม COVID-19
คงประมาณการกำไรเอาไว้เท่าเดิม
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564 เอาไว้เท่าเดิมที่ 1.37 พันล้านบาท (-34.5% YoY) และปี 2565 ที่ 2.09 พันล้านบาท (+53.1% YoY)
Valuation & action
เราคิดว่า CPN เสนอราคาที่น่าสนใจมาก (12.00 บาท/หุ้น) ในการรับซื้อหุ้นส่วนที่เหลือทั้งหมดจากผู้ถือหุ้น SF จากการทำ tender offer ซึ่งเมื่ออิงจากปัจจัยพื้นฐาน เรายังคงราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 เอาไว้ที่ 7.60 บาท ซึ่งยังคงต่ำกว่าราคาที่ CPN เสนอซื้ออย่างมาก ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำขาย SF ซึ่งหมายความว่า นักลงทุนควรขายหุ้นให้ CPN ใน tender offer หลังจากที่ CPN ซื้อหุ้น SF 30.36% จาก Major Cineplex Group (MAJOR.BK/MAJOR TB)*
Risks
สถานการณ์ COVID-19, การปิดศูนย์การค้า และการให้ส่วนลดแก่ผู้เช่าพื้นที่ของบริษัท
