ตั้งเป้าหมายการผลิตเชิงรุกสำหรับปี 2573
Event
เรามีมุมมองเป็นบวกจากการร่วมประชุมนักวิเคราะห์รอบ 2Q64
Impact
ตั้งเป้าจะเพิ่มการผลิตเป็น 700KBOED ในปี 2573
PTTEP คาดว่าระดับการผลิตในปี 2573 จะอยู่ที่ 700KBOED (เฉลี่ยเพิ่มขึ้นปีละ 5% CAGR) จาก 443KBOED ใน 2Q64 โดยการผลิตเพิ่มขึ้นส่วนใหญ่จะมาจากโครงการ G1/61 (เอราวัณ) และ G2/61 (บงกช) ซึ่งจะเริ่มในปี 2565-66 รวมถึงโครงการ greenfield ในประเทศมาเลเซียและ UAE ในขณะเดียวกันผู้บริหารคาดว่าต้นทุนต่อหน่วยจะลดลงไปต่ำกว่า US$25/BOE ในปี 2573 จาก US$27-29/BOE ในปัจจุบัน นอกจากนี้ PTTEP ยังคาดว่าในอีกสิบปีข้างหน้า กำไรสุทธิ 20% จะมาจากธุรกิจใหม่ซึ่งได้แก่ AI และหุ่นยนต์ (ARV) และโครงการ gas-to-power นอกจากนี้ บริษัทยังกำลังอยู่ระหว่าง
การศึกษาโครงการเชื้อเพลิง hydrogen ในฐานะที่เป็นพลังงานทางเลือกและพลังงานในอนาคตอีกด้วย
ความคืบหน้าในการเปลี่ยนผ่านของโครงการเอราวัณ และการบริหารจัดการผลผลิตที่ลดลงไป
เนื่องจากความล่าช้าในการเข้าพื้นที่โครงการเอราวัณ ดังนั้นผู้บริหารคาดว่าโครงการนี้จะมีระดับการผลิตประมาณ 560mmscfd เมื่อ Chevron ถ่ายโอนการดำเนินงานทั้งหมดให้กับ PTTEP ในเดือนเมษายน 2565 ซึ่งต่ำกว่าระดับที่ PTTEP ตกลงกับทางรัฐบาลไว้ภายใต้สัญญา production sharing contract (PSC) ที่ 800mmscfd ทั้งนี้ PTTEP จะชดเชยปริมาณการผลิตที่หายไปประมาณ 200mmscfd ด้วยการเพิ่มการผลิตในโครงการอื่นๆ ของบริษัทได้แก่ i) โครงการบงกช 125-150mmscfd และ ii) โครงการอาทิตย์ 60-70mmscfd สำหรับส่วนที่ยังขาดอยู่จะเติมโดย LNG ที่นำเข้ามาโดย PTT Pcl. (PTT.BK/PTT TB)*
คาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้นใน 3Q64
เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q64 จะเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจาก i) ผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงลดลง, ii) ราคาขายผลิตภัณฑ์ที่เป็นของเหลวเพิ่มขึ้น และ iii) ราคาขายก๊าซสูงขึ้น ทั้งนี้ PTTEP มีผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงสูงถึง 3.9 พันล้านบาทใน 2Q64 เนื่องจากราคาน้ำมันดิบดูไบพุ่งสูงขึ้นจาก
ประมาณ US$63/bbl เมื่อสิ้นเดือนมีนาคม เป็นประมาณ US$74/bbl เมื่อสิ้นเดือนมิถุนายน แต่เราไม่คิดว่าราคาน้ำมันจะขยับขึ้นไปเหนือ US$75/bbl ได้มากนักใน 3Q64 ดังนั้นเราคาดว่าบริษัทไม่น่าจะมีผลขาดทุนก้อนใหญ่อีกเหมือนกับใน 2Q64 นอกจากนี้ ราคาน้ำมันดิบดูไบเฉลี่ยในเดือนกรกฎาคมอยู่ที่
ประมาณ US$73/bbl เพิ่มขึ้นจาก US$67/bbl ใน 2Q64 ซึ่งน่าจะส่งผลให้ราคาขายผลิตภัณฑ์ที่เป็นของเหลวเพิ่มขึ้นใน 3Q64 และบริษัทยังคาดว่าราคาขายก๊าซจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ เป็น US$5.7/mmbtu จาก 5.6/mmbtu ใน 2Q64 อีกด้วย แต่อย่างไรก็ตาม ปริมาณยอดขายใน 3Q64 น่าจะลดลง 9% QoQ เหลือ 405KBOED เนื่องจาก i) อุปสงค์ก๊าซลดลงจากการที่ PTT ปิดซ่อมบำรุงโรงแยกก๊าซตามแผนได้แก่ GSP#3 นาน 23 วัน และ GSP#6 นาน 26 วัน และ ii) ปริมาณยอดขายผลิตภัณฑ์ที่เป็นของเหลวลดลงเนื่องจาก shiploads ของโครงการในมาเลเซียกลับเข้าสู่ภาวะปกติ
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และคงราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 เอาไว้ที่ 145.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 9.3% และ terminal growth ที่ 1.0%) เราคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลของ PTTEP ในปีนี้จะอยู่ในระดับสูงที่ 5.3% ในขณะที่บริษัทเพิ่งประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 2.00 บาท/หุ้น โดยกำหนดขึ้น XD ในวันที่ 11 สิงหาคม ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาดไว้ และคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 1.9% จากราคาปิดล่าสุด
Risks
ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบและราคาก๊าซ
