COM7 - ซื้อ (19 ก.ค.64)
ประมาณการ 2Q64F: กำไรจะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
Event
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ COM7 ใน 2Q64 จะอยู่ที่ 464 ล้านบาท (+69% YoY, -18%QoQ) ทำให้กำไรสุทธิในงวด 1H64 อยู่ที่ 1 พันล้านบาท (+83% YoY) คิดเป็น 49% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจากฐานที่ต่ำเพราะมีการปิดสาขาร้านชั่วคราวในช่วงที่มีการใช้มาตรการ lockdown ประเทศ ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ เป็นเพราะมีการเลื่อนวางจำหน่าย iPhone รุ่นใหม่
Impact
ประมาณการ 2Q64F: กำไรจะโตอย่างมีนัยสำคัญ YoY จากฐานที่ตํ่า
เราคาดว่ายอดขายของ COM7 ใน 2Q64 จะอยู่ที่ 1 หมื่นล้านบาท (+32% YoY, -15% QoQ) ทำให้ยอดขายในงวด 1H64 อยู่ที่ 2.22 หมื่นล้านบาท (+40% YoY) คิดเป็น 48% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ทั้งนี้ ยอดขายที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ YoY เป็นเพราะ i) ฐานที่ต่ำเนื่องจากมีการปิดสาขาชั่วคราว (มีการปิดสาขาร้านไปถึง 70% ในช่วงเดือนเมษายน-พฤษภาคม 2563) และ ii) มีการเปิดสาขาใหม่ (จาก 779 ร้านใน 2Q63 เป็น 920 ร้านใน 1Q64) เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q64 จะอยู่ที่ 13.3% (+1.1pptsYoY, +0.3ppts QoQ) ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 1H64 อยู่ที่ 13.2% (+0.1ppts YoY) ใกล้เคียงกับสมมติฐานปี 2564 ของเราที่ 13.1% เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นจะเป็นเพราะโครงสร้างยอดขายดีขึ้น ในขณะที่คาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายใน 2Q64 จะอยู่ที่ 7.8% (จาก 8% ใน 2Q63 และ 7.4%ใน 1Q64) สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงของยอดขาย
แนวโน้ม 2H64: อุปสงค์จะเร่งตัวขึ้น
เราคาดว่ากำไรของ COM7 จะเร่งตัวขึ้นใน 2H64 ตามยอดขายที่เพิ่มขึ้นจาก i) อุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจากการที่คนหันมาใช้เทคโนโลยีใหม่ และมีการทำงานจากที่บ้าน/ประชุม-เรียนออนไลน์มากขึ้น ii) มีการขยายสาขาเพิ่มอย่างต่อเนื่อง (บริษัทตั้งเป้าเพิ่มจำนวนสาขาเป็น 1,000 ร้านภายในสิ้นปีนี้) และ
iii) Apple วางจำหน่ายสินค้ารุ่นใหม่ ๆ ได้แก่ Airpods 3, iPhone 13, mini-LED MacBook Pro และ Apple Watch Series-7 (อิงจากข้อมูลในบทวิเคราะห์ของ KGI Taiwan เรื่อง Apple Supply Chain: New models in 2H21F to boost sales momentum ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 2 กรกฎาคม 2564) เราคาดว่ายอดขายที่เพิ่มขึ้นจะทำให้บริษัทมีการประหยัดต่อขนาด และอัตราการเติบโตของกำไรเร่งตัวขึ้น ดังนั้น เราจึงเชื่อว่ายอดขายและกำไรของบริษัทในปีนี้จะโตตามสมมติฐานของเราที่ 25% และ 42% ตามลำดับ
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” COM7 โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 82.00 บาท อิงจาก PER เท่าเดิมที่ 36.0X (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นในกลุ่ม +1.0 S.D.)
Risks
อุปสงค์ smartphones ต่ำเกินคาด, รายได้จากการขายอุปกรณ์เสริมต่ำกว่าที่คาดไว้, และมีการจัดรายการลดราคาเพื่อส่งเสริมการขายมากกว่าที่คาดไว้
