SNNP ราคาเหมาะสมช่วง 14.00-15.00 บาทต่อหุ้น

SNNP ราคาเหมาะสมช่วง 14.00-15.00 บาทต่อหุ้น

4 ปัจจัยหนุนกำไร

รายได้จากการขายมีแนวโน้มเติบโตดีโดยเฉพาะจากตลาด CLMV คาดกำไรปกติปี FY21F จะฟื้นตัวเป็น 282 ล้านบาทและกำไรปกติปี FY22F จะเพิ่มขึ้น 59% เป็น 449 ล้านบาท หนุนโดยอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับตัวดีขึ้น และค่าใช้จ่ายการขายและการบริหารต่อยอดขายที่คาดว่าจะลดลงจาก 22% เป็น 16% รวมถึงภาระดอกเบี้ยที่มีโอกาสลดลงหลัง IPO กว่า 80 ล้านบาท กำหนดราคาเหมาะสมช่วง 14.00-15.00 ต่อหุ้น 

 

ผู้นำตลาดของว่างจากอาหารทะเลและเยลลี่พร้อมดื่ม

ผลิตภัณฑ์ของบริษัทฯ แบ่งเป็น 2 กลุ่มได้แก่ (1) กลุ่มขนมขบเคี้ยวและ (2) กลุ่มเครื่องดื่ม โดย SNNP มีผลิตภัณฑ์ที่เป็นผู้นำตลาดขนมขบเคี้ยวประเภทปลาหมึกอบ ปลาหมึกเส้น และปลาเส้น ภายใต้ตราสินค้า “เบนโตะ” สัดส่วนประมาณ 68% ใน 1Q21 และเป็นผู้นำตลาดผลิตภัณฑ์เยลลี่พร้อมดื่มประเภทซอง ภายใต้ตราสินค้า  “เจเล่” สัดส่วนประมาณ 66% ใน 1Q21

 

คาดกำไรปกติปี FY21F ฟื้นตัวและโตต่อในปี FY22F 59% เป็น 449 ลบ.

เราคาดว่ากำไรปกติปี FY21F จะฟื้นตัวจากผลกระทบ COVID-19 เป็น 282 ล้านบาทและกำไรปกติปี FY22F จะเพิ่มขึ้น 59% เป็น 449 ล้านบาทโดยได้รับปัจจัยสนับสนุนจาก (1) รายได้จากการขายที่คาดว่าเพิ่มขึ้นราว 12% ในปี 2022 โดยเฉพาะจากตลาด CLMV ที่มีแนวโน้มเติบโตสูง (2) อัตรากำไรขั้นต้นที่คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นจากการใช้กลยุทธ์ด้านราคาร่วมกับการออกผลิตภัณฑ์ใหม่การลงทุนเพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิตของ SNNP ที่ผ่านมา (3) ค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหารต่อยอดขายหรือ SG&A to Sales ที่คาดว่าจะปรับลดลงสวนทางกับยอดขายที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากมากกว่า 60% เป็นต้นทุนคงที่หรือ Fixed cost และ (4) ภาระดอกเบี้ยจ่ายที่คาดว่าจะลดลงราว 80 ล้านบาท หลังจากบริษัทนำเงินจาก IPO ไปชำระหนี้ ช่วยให้อยู่ในฐานะ Net Cash ภายในสิ้นปี 2022 โดยอัตรากำไรสุทธิปรับตัวดีขึ้นจากระดับ 2-5% เป็น 9-11%

 

กำหนดราคาเหมาะสมช่วง 14.00-15.00 บาทต่อหุ้น

เราประเมินมูลค่าหลักทรัพย์ SNNP ด้วยวิธี PE ratio อิง 30x FY22F PE ได้ราคาเหมาะสม 14.00 บาทต่อหุ้น ขณะที่วิธี DCF อิง (1) WACC 6.6% และ (2) Terminal growth เท่ากับ 2% ได้ราคาเหมาะสม 15.00 บาทต่อหุ้น