ประมาณการ 1Q64F: โมเมนตั้มของกำไรยังเป็ นบวกต่อเนื่อง
Event
ประมาณการ 1Q64F
Impact
อัตราการเติบโตของยอดขายจะ outperform อุตสาหกรรมยานยนต์ใน 1Q64F
เราคาดยอดขายของ SAT ใน 1Q64F จะอยู่ที่ 2 พันล้านบาท (+10% YoY, +14% QoQ) ซึ่งเป็นอัตราการเติบโตที่ดีกว่ายอดผลิตรถยนต์ในประเทศไทยที่คาดอยู่ที่ประมาณ 450,000 คันใน 1Q64F (ทรงตัว YoY,-3% QoQ) โดยปัจจัยที่ขับเคลื่อนการเติบโตของยอดขาย SAT ได้แก่ i) มีรายได้เพิ่มขึ้นจากคำสั่งซื้อเพลาข้าง (axle shaft) เพื่อส่งออกไปยังอเมริกาเหนือราว 75 ล้านบาท และ ii) ยอดขายของธุรกิจชิ้นส่วนเครื่องจักรกลทางการเกษตรฟื้นตัวขึ้นเป็น 400 ล้านบาท (+36% YoY, -6% QoQ)
คาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q64F จะเติบโต 30% YoY และ 4% QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ SAT ใน 1Q654F จะอยู่ที่ 250 ล้านบาท (+30% YoY, +4% QoQ) จากยอดขายที่โต 10% YoY และ 14% QoQ ประกอบกับการที่บริษัทสามารถรักษาอัตรากำไรขั้นต้นเอาไว้ได้ในระดับสูงที่ 20.7% (+2.4ppts YoY, ทรงตัว QoQ) เนื่องจากได้อานิสงส์จากการประหยัดต่อขนาด อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะเพิ่มขึ้น 1.1ppts YoY และ 0.2ppts QoQ เป็น 9.9% เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายของกิจกรรมทางธุรกิจต่างๆซึ่งถูกระงับไปชั่วคราวในปี 2563 จะถูกนำกลับมาใช้จ่ายอีกครั้ง อย่างเช่น ค่าใช้จ่ายด้าน R&D
ยังคงมุมมองว่าอุตสาหกรรมยานยนต์จะฟื้นตัว
ถึงแม้ว่า COVID-19 จะกลับมาระบาดในประเทศไทยอีกระลอก แต่เรายังคงมองว่าอุตสาหกรรมยานยนต์ในประเทศไทยจะฟื้นตัวขึ้นในปี 2564F เป็น 1.57 ล้านคัน (+10% YoY) เนื่องจากเราเชื่อว่า ผลกระทบทางเศรษฐกิจรอบนี้มีความรุนแรงน้อยกว่าสิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อปีที่แล้ว (Figure 4) ในขณะเดียวกัน เรายังคงคาดว่ายอดขายของ SAT ในปี 2564F จะเติบโตในอัตราที่สูงกว่าอุตสาหกรรมยานยนต์ (Figure 7) เนื่องจากบริษัทได้รับคำสั่งซื้อใหม่คิดเป็นมูลค่าปีละ 300 ล้านบาท และบริษัทก็มีการกระจายรายได้ไปยังธุรกิจเครื่องจักรการเกษตร ซึ่งคาดว่าจะกลับไปอยู่ระดับก่อน COVID-19 ระบาดได้ในปี 2564F (Figure 8)
Valuation & Action
เราเชื่อว่า SAT จะยังคงได้อานิสงส์จากวัฏจักรการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมยานยนต์ไทยในปีนี้ เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายไว้ที่ 24.50 บาท อิงจาก P/E ปี 2565F ที่ 11.8x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +0.5 S.D.
Risks
ความเสี่ยงด้านเทคโนโลยี และปัญหาขาดแคลนแรงงาน
