Energy Sector (17 มี.ค.64)

การตัดสินใจของ OPEC+ ที่จะคงระดับการลดกำลังการผลิตน้ำมันดิบไปจนถึงเม.ษ. จะหนุนราคาน้ำมันที่ระดับ US$65-70/bbl ความต้องการน้ำมันจะเร่งตัวขึ้นใน 2H21 โดยจะเพิ่มขึ้น +5.5m bpd ใน 2021F สู่ระดับ 97.7m bpd และอีก +3.8m bpd ใน 2022F สู่ระดับ 101.5m bpd ให้น้ำหนักกลุ่มมากกว่าตลาด; ปรับสมมติฐานราคาน้ำมันปี FY21/22F สู่ US$68/70 โดยมีหุ้นเด่นคือ PTTEP

 

 

การลดกำลังการผลิตหนุนราคาน้ำมันดิบทรงตัวที่ระดับ US$65-70/bbl

การตัดสินใจของ OPEC+ ในการคงระดับการลดการผลิตจนถึงเม.ษ. สร้างแรงหนุนต่อราคาน้ำมัน และกลุ่มอนุญาตให้รัสเซียและคาซัคสถานเพิ่มกำลังการผลิต 130k bpd และ 20k bpd ตามลำดับ โดยซาอุฯยังคงระดับการลดกำลังการผลิตโดยสมัครใจอีก 1m bpd จนถึงปลายเม.ษ. ดังนั้น ราคาน้ำมันจะยังทรงตัวในระยะสั้น และเราคดาว่า OPEC จะลดระดับการลดกำลังการผลิตลงใน พ.ค./มิ.ย. และจะเพิ่มกำลังการผลิตรวม OPEC ขึ้นสู่ 27.0m bpd ภายในมิ.ย. หรือ +1.8m bpd จากระดับใน 1Q21 โดยราคาน้ำมันขึ้นอยู่กับกำลังการผลิตของ OPEC+, ปริมาณการผลิตน้ำมันของสหรัฐฯ, และความเร็วของการฟื้นตัวของความต้องการ

 

ปริมาณการผลิตน้ำมันในสหรัฐฯจะเพิ่มขึ้นหลังจากอากาศที่เย็นจัด

อากาศที่เย็นจัดในรัฐเท็กซัสทำให้กำลังการผลิตน้ำมันในสหรัฐฯลดลง 500k bpd สู่ 10.4m bpd ในก.พ. โดย EIA คาดว่าการผลิตน้ำมันในสหรัฐฯจะฟื้นตัวสู่ระดับ 11.0m bpd ในมี.ค. และเฉลี่ย 11.1m bpd ใน 2021 ทรงตัวตลอดทั้งปี จำนวนแท่นขุดเจาะที่ดำเนินการอยู่ (ทั้งน้ำมันและก๊าซ) อยู่ที่ระดับ 402 แท่นเพิ่มขึ้นจาก 348 แท่น ณ สิ้นปี 2020 เราคาดว่าจำนวนแท่นของสหรัฐฯจะค่อยๆเพิ่มขึ้นจากความต้องการที่เร่งตัวขึ้นใน 2H21

 

ความต้องการน้ำมันทั่วโลกฟื้นตัวสู่ระดับ 2019 ในปี 2022

เราคาดว่าความต้องการน้ำมันจะฟื้นตัว 5.5m bpd ในปี 2021F สู่ 97.7m bpd และเพิ่มขึ้น 3.8m bpd ใน 2022F สู่ 101.5m bpd ซึ่งเทียบเท่าระดับในปี 2019 ก่อนการระบาดของ Covid-19

 

ให้น้ำหนักมากกว่าตลาด; ปรับสมมติฐานราคาน้ำมันปี FY21/22F ขึ้น โดยมี PTTEP เป็นหุ้นเด่น

เราปรับสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบใหม่เข้าสู่ประมาณการของเรา รวมถึงค่าการกลั่น (GRM) และส่วนต่างราคาปิโตรเคมี โดย PTTGC และ PTTEP มีการฟื้นตัวของกำไรในอัตราที่สูงที่สุดในปี FY21F ที่ 33% รวมถึงปรับราคาเป้าหมาย TOP, SPRC, และ IRPC เพื่อสะท้อนสมมติฐานราคาน้ำมันใหม่ ค่าการกลั่นตลาดยังคงอ่อนแอ และการฟื้นตัวอาจต้องใช้เวลาไปจนถึง 2H21 หุ้นเด่นของเราคือ PTTEP ราคาเป้าหมาย 160บาทต่อหุ้น (จาก 125บาทต่อหุ้น), เทียบเท่า 15.0x FY21F PE, โดยมีปริมาณขายเติบโต 12%/22% ใน FY21/22F