MINT - ซื้อ

MINT - ซื้อ

เตรียมพร้อมกลับมาผงาดอีกครั้ง

Event

ประชุมนักวิเคราะห์

Impact

ธุรกิจโรงแรม: มีแนวโน้มดีขึ้นในเดือนมกราคม 2564

ภาพรวมผลการดำเนินงานของโรงแรมทั้งหมดที่เปิดดำเนินการฟื้นตัวดีขึ้นในเดือนมกราคม 2564 โดยอัตราการเติบโตของ RevPar ติดลบลดลงเหลือ -73% ในเดือนมกราคม 2564 (จาก -77% ใน 4Q63) ทั้งนี้ โรงแรมในยุโรปมีแนวโน้มดีขึ้นโดย RevPar ติดลบลดลงเหลือ -76% ในเดือนมกราคม 2564 (จาก -80% YoY ใน 4Q63) ในขณะที่ผลการดำเนินงานของโรงแรมในมัลดีฟส์ก็ปรับตัวดีขึ้นจาก pent-up demand หลังจากที่กลับมาเปิดบริการ โดยมี RevPar เหลือ -10% YoY ในเดือนมกราคม 2564 อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานของโรงแรมในประเทศไทยยังคงสะดุด YTD จากการระบาดของ COVID-19

ธุรกิจร้านอาหาร: โมเมนตั้มจะสะดุดในช่วงสั้น เพราะถูกฉุดโดยร้านอาหารในประเทศไทย

SSSG รวมในเดือนมกราคม 2564 ชะลอตัวลงเหลือ -20% YoY (จาก -14% YoY ใน 4Q63) เพราะถูกกดดันจากร้านอาหารในประเทศไทย (-29% YoY) ซึ่งได้รับผลกระทบจากการที่ COVID-19 กลับมาระบาดระลอกสอง อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าโมเมนตั้มมีแนวโน้มจะดีขึ้นในช่วงที่เหลือของไตรมาส
เนื่องจากมีการผ่อนคลายกฎเกณฑ์การคุมโรคระบาดลง และสถานการณ์ COVID-19 ดีขึ้น

มีแผนการทำ asset rotation ใน 2Q-3Q64F

เพื่อเสริมความแข็งแกร่งของงบดุล MINT มีแผนจะดำเนินโครงการขายแล้วเช่ากลับ (sales-andleaseback) โรงแรมในเครือ 4-5 แห่งในยุโรป ซึ่งบริษัทคาดว่าจะได้เงินสดเข้ามาอีก 1.0-1.5 หมื่นล้านบาทใน 2Q-3Q64 (Figure 6)

ความเสี่ยงทางการเงินยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ในปี 2564-65F

เราคิดว่าความเสี่ยงทางการเงินของ MINT ยังคงอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ เนื่องจาก i) มีการขยายกำหนดการทดสอบ debt covenant ไปจนถึงสิ้นปี 2565 ii) คาดว่าผลการดำเนินงานโดยรวมจะดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะใน 2H64F iii) บริษัทบริหารจัดการงบดุลเชิงรุก ทั้งนี้ เมื่อรวมผลจากโครงการขาย
แล้วเช่ากลับ (sales-and-leaseback) ดังกล่าวข้างต้น เราประเมินในเบื้องต้นว่า D/E ในปี 2564F จะลดลงมาเหลือ 1.4x จากสมมติฐานในปัจจุบันของเราที่ 1.6x (เราใช้สมมติฐานวา่ MINT จะรักษาระดับเงินสดในมือเอาไว้ที่ 1 หมื่นล้านบาทในปลายปี 2564)

Valuation & Action

เนื่องจากมีการนำวัคซีนมาใช้ทั่วโลกเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง (Figure 11) และสถานการณ์การติดเชื้อทั่วโลกดีขึ้น (Figure 12) เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายปี 2565F ที่ 38.00 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2565F ที่ 15.7x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว

Risks

ความวุ่นวายทางการเมือง, สถานการณ์ COVID-19 ระบาดนานกว่าคาดไว้

แท็กที่เกี่ยวข้องการเงินMINT - ซื้อ