ประมาณการ 4Q63: กำไรเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
Event
ประมาณการ 4Q63
lmpact
กำไรจากธุรกิจหลักของกลุ่มโรงไฟฟ้าจะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q63 ของหุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้าที่เราดูแลอยู่จะอยู่ที่ 7.7 พันล้านบาท (+44.8% YoY, -33.3% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจาก i) ต้นทุนก๊าซของ SPP ของ Global Power Synergies (GPSC.BK/GPSC TB)*, Gulf Energy Development (GULF.BK/GULF TB)* และ B.Grimm Power (BGRIM.BK/BGRIM TB)* ลดลง ii) โรงไฟฟ้าหงสากลับมาเปิดดำเนินการเต็มกำลัง ซึ่งส่งผลต่อ RATCH Group (RATCH.BK/RATCH TB)* และ Banpu Power (BPP.BK/BPP TB)* และ iii) กำลังการผลิตใหม่ของ GULF (โครงการพลังงานลม Borkum) ส่วนกำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะ i)ค่าใช้จ่าย SG&A สูง ii) เป็นช่วง low season ของโรงไฟฟ้าพลังน้ำซึ่งส่งผลต่อ BCPG (BCPG.BK/BCPG TB)*, CK Power (CKP.BK/CKP TB)* และ RATCH ทั้งนี้ หากรวมรายการพิเศษด้วยแล้ว เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q63 ของกลุ่มโรงไฟฟ้าจะอยู่ที่ 9.5 พันล้านบาท (+36.9% YoY, -10.0% QoQ) ซึ่งเพิ่มขึ้นเพรากำไรที่ยังไม่รับรู้จากอัตราแลกเปลี่ยน
คาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของกลุ่มใน 1Q64 จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 1Q64 จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจาก i) คาดว่าต้นทุนก๊าซของ SPP จะลดลงอีก ii) ค่าใช้จ่าย SG&A กลับสู่ระดับปกติ และ iii) กำลังการผลิตใหม่ของ GULF (โครงการพลังงงานลม Borkum ขนาด 225MWe) และ BPP (SLG ขนาด 396MWe) เราคาดว่ากำไรสุทธิรวมใน 1Q64 จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากเงินบาทแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์ฯ ซึ่งจะทำให้มีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนก้อนใหญ่ใน 1Q64
ปรับลดประมาณการกำไรของทั้งกลุ่มลง 5.3% จากการปรับสมมติฐานค่าเงินบาท
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2564 ของหุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้าปีนี้ลง 5.3% เพื่อสะท้อนถึงการปรับสมมติฐานค่าเงินบาทปีนี้ลงจากเดิม 31 บาท/ดอลลาร์ฯ เป็น 29.50 บาท/ดอลลาร์ฯ โดยสมมติฐานค่าเงินบาทที่เปลี่ยนไปจะส่งผลกระทบกับทั้ง IPPs, SPPs และโรงไฟฟ้าพลังน้ำ (NT2, XPCL) ซึ่งรายได้ผูกอยู่
กับสกุลดอลลาร์ฯ นอกจากนี้ เรายังปรับสมมติฐานค่าเงินบาทระยะยาวจาก 31 บาท/ดอลลาร์ฯ เป็น 29บาท/ดอลลาร์ฯ ซึ่งทำให้ราคาเป้าหมายของเราลดลง 2-5% (Figure 5)
Valuation & Action
เรายังคงให้น้ำหนักหุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้าที่ Neutral โดยคาดว่า BPP จะเป็นบริษัทเดียวในกลุ่มที่กำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q63 เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เราเลือก RATCH เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มเพราะอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล ในขณะที่เลือก GULF เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มในฐานะที่เป็นหุ้น growth play จากแผนขยายธุรกิจเชิงรุก
Risk
ความล่าช้าในการจัดสรรกำลังการผลิตใหม่, มีการปรับกฎเกณฑ์ของทางการ, โรงไฟฟ้าหยุดผลิตไฟฟ้า,และความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการใหม่
