OSP - ซื้อ

คาดว่ากำไรสุทธิ 4Q20F เติบโต 8% yoy แต่ลดลง 6% qoq จากตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศที่อาจลดลง 7-8% ใน 4Q20F เทียบกับ -6.7% ใน 3Q คาดผลกระทบจากการปฏิวัติในเมียนมาร์มีเพียงเล็กน้อย ไม่เกิน 0.8% ของรายได้รวม คงคำแนะนำ ซื้อ พร้อมราคาเป้าหมายที่ 40 บาทต่อหุ้น จากการบริโภคที่คาดว่าจะฟื้นตัวและประสิทธิภาพที่สูงขึ้น

 

คาดกำไรลดลง qoq จากตลาดเครื่องดื่มชูกำลังอ่อนแอลง

เราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิ 4Q20F ที่ 869ลบ. เพิ่มขึ้น 8% yoy แต่ลดลง 6% qoq การเติบโต yoy ได้รับแรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น 35.4% และ 35.0% ใน 4Q19 เนื่องจาก (1) โครงการประหยัดต้นทุน Fit-Fast-Firm, และ (2) โรงงานบรรจุเครื่องดื่มใหม่ในเมียนมาร์ ขณะที่กำไรมีแนวโน้มลดลงจากตลาดเครื่องดื่มชูกำลังที่อ่อนแอลงราว 7-8% เทียบกับ -6.7% ใน 3Q นอกจากนี้รายได้การขายจาก functional drinks เช่น C-Vitt อาจลดลง yoy เป็นครั้งแรกเนื่องจากฐานที่สูงใน 4Q19 และคู่แข่งจากน้ำผสมวิตามิน

 

ผลกระทบเล็กน้อยจากการปฏิวัตในเมียนมาร์

OSP มีรายได้จากการขายจากเมียนมาร์เพียง 9% ในปี FY19 จากสมมติฐานว่าจะกระทบการบริโภคเครื่องดื่มชูกำไรราว 15-30 วัน ดังนั้นเราคาดว่ารายได้จากการขายจะลดลงไม่เกิน 0.8%

 

คาดแนวโน้มเชิงบวกใน 2021

คาดความต้องการเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศจะฟื้นตัวในปีหน้า หลังวัคซีน Covid-19 กำไรปี FY21F ได้รับแรงหนุนจากสายการผลิตที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นที่โรง Siam Glass Ayutthaya 2 และโรงบรรจุเครื่องดื่มใหม่ในเมียร์มาร์ ซึ่งเพิ่มกำลังการผลิตให้ OSP 10-15% ในมิถุนายน 2020

 

คงคำแนะนำ ซื้อ พร้อมราคาเป้าหมาย 40 บาทต่อหุ้น

เราคงประมาณการกำไรปี FY20F และ FY21F พร้อมคำแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมายที่ 40.00 บาทต่อหุ้น ราคาเป้าหมาย DCF ของเราอ้างอิง 6.1% WACC และ 2% terminal growth rate