ผลการดำเนินงาน 4Q20 อาจดีกว่าคาด
หลังประชุมนักวิเคราะห์เราคงมุมมอง WHA จะมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งใน 4Q20F (และอัพไซด์จากประมาณการของเรา) และแนวโน้มการเติบโตในปี 2021F ปัจจัยเหล่านี้จะเป็นตัวกระตุ้นราคาหุ้นในระยะสั้น รวมถึงยังมีอัพไซด์จาก การขยายโซลาห์หลังคาที่เร็วขึ้น ค่าผ่านทาง และดีล M&A ผลตอบแทนรวมยังน่าสนใจ 40% ซื้อ
4Q20 อาจจะสูงกว่าประมาณการของเรา
ผลประกอบการ 4Q20 จะได้รับการสนับสนุนจาก 1) การขายทรัพย์สินเข้ากองทุน 5.5พันลบ. เราคาดว่าจะมีกำไร 1พันลบ.; 2) ยอดโอนที่ดินที่สูงกว่าคาดที่ >350 ไร่ (>100 ไร่ในไทยและ 252 ไร่ในเวียดนาม) เทียบกับประมาณการของเรา 100 ไร่
คาดว่าปี 2021F จะดีขึ้น
เรายังคงมุมมองว่ากำไรของ WHA จะเติบโต 16% yoy สู่ระดับ 2.5พันลบ. ในปีหน้าโดยได้รับแรงหนุนจากการดำเนินงานที่ดีขึ้นจากนิคมฯและสาธารธณูปโภค
- จากความหวังว่ามาตรการกักตัวจะผ่อนคลายลงหรือยกเลิกเนื่องจากวัคซีนที่ประสบความสำเร็จ เราคาดยอดขายที่ดินที่สูงขึ้น โดยเราคาดว่ายอดขายที่ดินจะเพิ่มขึ้น 50% สู่ 900 ไร่ในปีหน้า โดยบริษัทมีลูกค้าที่กำลังเจรจา 2,000 ไร่
- กำไรธุรกิจสาธารณูปโภคจะเพิ่มขึ้น 8% จากความต้องการใช้น้ำมากขึ้น จาก COD โรงงานปิโตรเคมีและโรงไฟฟ้า IPP และ Duong River ขาดทุนน้อยลง
อัพไซด์หลายประเด็น
มีอัพไซด์ที่เรายังไม่ได้รวมในประมารการ (i) การขยายธุรกิจโซลาห์ฟาร์มที่รวดเร็วขึ้นหากการศึกษาแผนการซื้อขายไฟฟ้าแบบ P2P และ smart microgrid ประสบความสำเร็จ บริษัทจะเพิ่มเป็น 100MW ในปี 2022 เทียบกับ 47MW ในปัจจุบัน (ii) ค่าสิทธิการใช้ทางติดต่อเสาไฟฟ้า >200ลบ.; (iii) ดีล M&A โซลาห์ฟาร์ม 3 โครงการที่เปิดดำเนินงานแล้ว มีกำลังการผลิตโครงการละ 50-250MW และโครงการน้ำและบำบัดนำเสียทั้งที่ดำเนินงานแล้วและที่จะเริ่มก่อสร้าง ในเวียดนาม ความคืบหน้าจะชัดเจนขึ้นหลังการผ่อนคลายการปิดประเทศ; (v) โครงการนิคมฯใหม่ในประเทศไทย
คงคำแนะนำ ซื้อ
- 4Q20 และผลกำไรที่ดีขึ้นใน 2021 เป็นปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นในระยะสั้น ราคาหุ้นปรับตัวขึ้น 16% หลังเรา initiate coverage แต่ผลตอบแทนรวมยังน่าสนใจที่ 40% แนะนำ ซื้อ
