กำไรฟื้นตัวตามนัด แต่ภายในยังอ่อนแอ
- 3Q20 Earnings
PSH รายงานกำไร 3Q20 ที่ 603ลบ. ลดลง 34% yoy แต่เพิ่มขึ้น 45% qoq ผลประกอบการออกมาใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเราและตลาด
- Analyaia
PSH รายงานการฟื้นตัวของผลประกอบการเป็นไปตามคาดหลังผลกำไรในไตรมาสที่ที่สองออกมาน่าผิดหวังและต่ำกว่าปกติเนื่องจากผลกระทบของมาตรการปิดเมือง อย่างไรก็ดี หากดูไส้ในของผลประกอบการจะพบว่าการฟื้นตัวของยอดโอนยังคงอ่อนแอจากรายได้การโอนที่ฟื้นตัวเพียง 3% qoq และยังคงลดลง 25% yoy อยู่ที่ระดับ 6.3พันลบ. ใน 3Q20 ในทางกลับกันสิ่งที่ปรับตัวดีขึ้นในไตรมาสนี้หลักมาจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (OPEX) ลดลงซึ่งปรับตัวลดลงทั้ง 14% qoq และ 29% yoy เหลือ 1.1พันลบ. หรือคิดเป็น 18.2% ต่อยอดขายเทียบกับ 21.7% ในไตรมาสที่ผ่านมาและ 20.6% ในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว อัตรากำไรขั้นต้นฟื้นตัวเพียงเล็กน้อยสู่ระดับ 32.1% ใน 3Q20 หลังจากการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงซึ่งทำให้ GPM เหลือเพียง 31.9% ใน 2Q20 รายงานผลประกอบการในไตรมาสนี้ช่วยยืนยันมุมมองของเราว่าการฟื้นตัวของกลุ่มลูกค้าในระดับกลางถึงล่าง ซึ่งเป็นลูกค้าหลักของ PSH จะเป็นไปอย่างค่อนข้างช้ารวมถึงผลกระทบของการเพิ่มความเข้มงวดของแบงก์และการปฏิเสธสินเชื่อที่สูงขึ้นซึ่งทำให้กำลังซื้อของผู้บริโภคอ่อนแอลงโดยเฉพาะกับลูกค้ากลุ่มนี้
- Implication/ Recommendation
เราคงมุมมองของเราว่าการฟื้นตัวของตลาดที่อยู่อาศัยจะเป็นไปอย่างค่อนข้างช้าและไม่เหมือนกันในแต่ละกลุ่มตลาด ที่อยู่อาศัยแนวราบคาดว่าจะยังทำผลประกอบการได้ดีกว่าคอนโดมิเนียม ขณะด้านที่อยู่อาศัยสำหรับผู้มีรายได้ปานกลางถึงน้อยมีแนวโน้มจะที่ได้รับผลกระทบที่รุนแรงจาก Covid-19 มากกว่ากลุ่มตลาดผู้มีรายได้สูง ดังนั้นเรามอง PSH จะยังเผชิญกับความท้าทายจากการฟื้นตัวที่ช้านี้ แม้ราคาหุ้นอาจฟื้นตัวตามตลาดได้ในระยะสั้น แต่เราเชื่อว่าภาพอนาคตธุรกิจที่ยังอ่อนแอจะทำให้อัพไซด์ของการที่ราคาหุ้นจะฟื้นไปไกลได้น้อย ด้านคำแนะนำเราอยู่ระหว่างการพิจารณาและทบทวนราคาเป้าหมายใหม่
