AMATA - ถือ

Event

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ AMATA ใน 3Q63 จะอยู่ที่ 233 ล้านบาท (-71% YoY, +8% QoQ) เนื่องจาก
กำไรจากธุรกิจ IE ลดลงเพราะข้อจำกัดด้านการเดินทาง ซึ่งทำให้กำไรสุทธิใน 9M63 อยู่ที่ 671 ล้านบาท
(-55% YoY) คิดเป็น 63% ของประมาณการปีนี้ของเรา

Impact

ธุรกิจ IE ยังคงถูกกระทบจากข้อจำกัดด้านการเดินทางในช่วงที่ COVID-19 ระบาด

ยอดขายที่ดิน: เราประเมินว่ายอดขายที่ดินของ AMATA ใน 3Q63 จะอยู่ที่ 50 ไร่ (-78% YoY, +9%QoQ) เพราะยังคงได้รับผลกระทบจากข้อจำกัดด้านการเดินทางในช่วงที่ COVID-19 ระบาด ซึ่งจะทำให้ยอดขายที่ดินใน 9M63 อยู่ที่ 166 ไร่ (-68% YoY) คิดเป็น 55% ของสมมติฐานปีนี้ของเรา (300 ไร่) และ17% ของเป้าของบริษัท (950 ไร่)

ยอดโอนที่ดิน: เราคาดว่ายอดโอนที่ดินใน 3Q63 จะอยู่ที่ 50 ไร่ (-90% YoY, -32% QoQ) ซึ่งจะทำให้ยอดโอนที่ดินใน 9M63 อยู่ที่ 237 ไร่ (-67% YoY) และคิดเป็น 61% ของสมมติฐานทั้งปีของเราที่ 387 ไร่

ธุรกิจสาธารณูปโภค และธุรกิจให้เช่าจะช่วยชดเชยความผันผวนจากธุรกิจ IE

เราคาดว่ารายได้จากค่าเช่าจะอยู่ที่ 223 ล้านบาท (+18% YoY, +6% QoQ) จาก occupancy rate ที่สูงถึงประมาณ 90% ในขณะเดียวกัน เราก็คาดว่ารายได้จากธุรกิจสาธารณูปโภคจะอยู่ที่ 470 ล้านบาท (-4%YoY, +8% QoQ) เนื่องจากการกลับมาผลิตหลังคลายมาตรการปิดเมือง ทั้งนี้ รายได้จากค่าเช่า และสาธารณูปโภคยังคงเป็นรายได้ recurring income และช่วยชดเชยความผันผวนของธุรกิจ IE โดยคิดเป็นสัดส่วนถึง 78% ของรายได้รวมใน 3Q63 (จากระดับปกติที่ 50%)

ปรับลดประมาณการกำไรลง 11% และ de-rate PER ลงเนื่องจากมีความเสี่ยงที่จะมีการคุมการเดินทางต่อไปอีก บวกกับประเด็นการเมืองในระยะสั้น

เรายังคงมุมมองระยะยาวว่าจะมีการย้ายฐานการผลิตจากประเด็นข้อขัดแย้งระหว่างจีนและสหรัฐ แต่ข้อจำกัดด้านการเดินทาง และประเด็นการเมืองเป็นความเสี่ยงระยะสั้นที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ ดังนั้นเราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2563-64 ลง 11% เพื่อสะท้อนถึง i) การปรับลดสมมติฐานยอดขายที่ดินปี 2564 ลง 33% เหลือ 400 ไร่ และ ii) การปรับลดสมมติฐานยอดโอนที่ดินลง 9-13% เหลือ 337 ไร่ในปี 2563 และ 370 ไร่ในปี 2564 เราปรับลดช PER ของธุรกิจ IE ลงจากเดิมที่ 18.0x (+0.5 S.D.) เหลือ 16.5X(+0.25 S.D.) เพื่อสะท้อนถึงความเสี่ยงในระยะสั้น

Valuation & Action

เราปรับลดราคาเป้าหมาย SOTP สิ้นปี 2564 ลงเหลือ 12.80 บาท จากเดิม 15.00 บาท เรายังคงคำแนะนำ ถือ และแนะนำให้นักลงทุนรอดูสถานการณ์ไปก่อน

Risks

ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ (geopolitical risk), เศรษฐกิจชะลอตัว, ภัยธรรมชาติ, การซื้อที่ดิน, การกระจุกตัวของกลุ่มอุตสาหกรรม และ เงินทุนไม่เพียงพอ