ประมาณการ 2Q63F: จะเป็ นไตรมาสแรกที่ขาดทุน
Event
ประมาณการ 2Q63F
lmpact
คาดว่าจะมีผลขาดทุนเพราะ COVID-19
เราคาดว่า M จะมีผลขาดทุนสุทธิ 395 ล้านบาทใน 2Q63F จากที่มีกำไรสุทธิ 689 ล้านบาทใน 2Q62 และ 340 ล้านบาทใน 1Q63 ซึ่งสาเหตุสำคัญคือการปิดบริการร้านอาหารเต็มรูปแบบชั่วคราวในช่วงที่มีการใช้มาตรการ lockdown ซึ่งกินเวลานานถึง 47 วันในไตรมาสที่สอง เราคาดว่าบริษัทจะมีรายได้รวมที่ 2.3 พันล้านบาทในไตรมาสนี้ (-49.6% YoY, -40.6% QoQ) อีกทั้งเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะลดลงเหลือ 63.0% จาก 69.0% ใน 2Q62 และ 66.5% ใน 1Q20 เนื่องจากมีการจัดแคมเปญส่งเสริมการขาย และสัดส่วนยอดขายอาหารแบบ delivery เพิ่มขึ้น ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้จะเพิ่มขึ้นเป็น 87.3% ใน 2Q63F จาก 52.4% ใน 2Q62 และ 57.6% ใน 1Q63 เนื่องจากฐานรายได้ลดลง
คาดว่า SSSG จะติดลบอย่างหนัก ในขณะที่การขยายสาขาเป็นไปอย่างจำกัด
เนื่องจากมีการปิดบริการชั่วคราวใน 2Q63 เราจึงคาดว่าอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของ M จะติดลบอย่างหนัก จากทั้งร้าน MK (-55.0%) และร้านยาโยอิ (-52.0%) จากแค่ -20.0% และ -21.0% ใน 1Q63 ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าบริษัทจะเปิดร้านยาโยอิสาขาใหม่ได้แค่ร้านเดียวในไตรมาสที่สอง
ผลประกอบการจะดีขึ้นหลังผ่อนคลายมาตรการ lockdown
เราคาดว่าผลประกอบการของ M จะค่อยๆ ฟื้นตัวขึ้นใน 2H63 เนื่องจากมีการทยอยผ่อนคลายมาตรการ lockdown ทีละเฟส โดยในปัจจุบัน ร้านอาหารสามารถกลับมาเปิดให้บริการเต็มรูปแบบได้แล้ว แม้ว่าจะยังมีการกำหนดมาตรการรักษาระยะห่างทางสังคมเอาไว้อยู่ เรายังคงมองว่า SSSG ของทั้ง MK และยา
โยอิจะอยู่ที่ -31.8% ในปี 2563F
Valuation & Action
ถ้าหากผลประกอบการ 2Q63F เป็นไปตามที่เราคาดไว้ ผลประกอบการใน 1H63F จะออกมาเป็นขาดทุนสุทธิ แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าผลประกอบการของ M ใน 2H63 จะฟื้นตัวขึ้น เนื่องจากการบริโภคในประเทศดีขึ้นหลังผ่อนคลายมาตรการ lockdown เรายังคงคำแนะนำ ถือ และคงราคาเป้าหมายกลางปี
2564F เอาไว้ที่ 51.50 บาท
Risks
SSSG ต่ำกว่าที่คาดไว้ ค่าใช้จ่ายด้านการตลาดสูงเกินคาด และจำนวนลูกค้ามาใช้บริการต่ำกว่าที่คาดไว้
