VGI - ถือ

VGI - ถือ

VGI - ไม่มี upside

ราคาหุ้นของ VGI ได้ปรับตัวขึ้น 43% ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา สะท้อนมุมมองที่ดีต่อพื้นฐานระยะยาวที่แข็งแกร่ง ซึ่งตอนนี้ราคาปัจจุบันมี upside ค่อนข้างจำกัดจากราคาเป้าหมายของเรา Bt8.6. จากข้อมูลจาก conference call ในประเด็นผลการดำเนินงาน ในวันอังคารที่ผ่านมา เรายังคงประมาณการกำไรในเชิง conservative ของเราว่ากำไรจะลดลงค่อนข้างมากใน FY20F เนื่องจากผลกระทบจาก Covid-19 ทำให้การใช้จ่ายงบโฆษณาลดลง จาก upside ที่จำกัดและการขาดปัจจัยหนุนกำไรในระยะสั้น เราจึงปรับคำแนะนำเป็น ถือ จากเดิม ซื้อ 

 

ภาพที่เงียบเหงาในปีนี้

VGI ได้จัดประชุมผลสรุปการดำเนินงาน 4Q19และการคาดการณ์โดยทั่วไปของปีนี้ ซึ่งตอนนี้ยังไม่มีข้อมูลใหม่เพิ่มเติมมากนัก ประเด็นสำคัญคือ (i) VGI ไม่ได้ให้ข้อมูลคาดการณ์ของปีนี้เนื่องจาก สถานการณ์ของเศรษฐกิจและ Covid-19 ยังคงไม่แน่นอน (ii) กลยุทธ์ของบริษัทในการรักษาระดับเงินสด (iii) จากรายได้ที่อ่อนแอลง VGI ได้ต่อรองกับเจ้าของที่ดินเพื่อลดค่าเช่า โดยเฉพาะอาคารสำนักงาน ซึ่งจะประหยัดได้ราว Bt100m ในปีนี้ (iv) แม้ว่าจะเป็นปีที่ท้าทาย VGI ยังคงมีมุมมองที่ดีจากการปรับกลยุทธ์ไปสู่ online platform จากสื่อนอกบ้านรูปแบบเดิม (Out-Of-Home) ส่วนของออนไลน์ (ซึ่งรวมถึงธุรกิจ digital lab, Rabbit Line Pay, และ Kerry Express (Thailand) (KETH)) กำลังทำผลงานได้ดีจากมาตรการ social distancing และ lockdown จะช่วยให้ผู้บริโภคมาซื้อสินค้าและอาหารผ่านช่องทางออนไลน์มากขึ้น

 

คงประมาณการกำไรเชิงอนุรักษ์นิยมปี FY20F (-96% yoy)

เราคงประมาณการกำไร FY20F ที่ Bt60m ลดลง 95% จากกำไรปี FY19 เนื่องจากการใช้จ่ายงบโฆษณาจะยังคงอ่อนแอเนื่องจากผลกระทบของ Covid-19 เราคาดว่าบริษัทจะขาดทุนราว Bt400m ใน 1QFY20F  แตะจุดคุ้มทุนในไตรมาสถัดมา และพลิกมาเป็นกำไรในครึ่งหลังของ FY20F โดยเราคาดกำไร Bt1.42b ในปี FY21F เพิ่มขึ้น 11% จาก FY20 โดยมีปัจจัยหนุนจากการฟื้นตัวของอัตราการใช้สื่อในสถานีขนส่งมวลชนระบบรางและในออฟฟิศ ในขณะที่ส่วนธุรกิจออนไลน์ รวมถึง digital lab และ KETH จะยังคงเป็นปัจจัยหนุนกำไรของปีนี้จากการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมผู้บริโภคไปสู่การซื้อสินค้าออนไลน์มากขึ้น      

 

ปรับลดคำแนะนำ สู่ ถือ (จากซื้อ) upside ที่จำกัดจากเป้าหมายด้วยวิธี SOTP ที่ราคา Bt8.6

ราคาหุ้น VGI ได้ปรับตัวเพิ่มขึ้น 43% ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมาและซื้อขายกันที่ระดับใกล้เคียงก่อน Covid ทำให้ upside ค่อนข้างจำกัดจากราคาเป้าหมายของเรา รวมถึงการไม่มีปัจจัยกระตุ้นกำไรในระยะสั้น เราจึงปรับลดคำแนะนำลงสู่ ถือ ที่ราคาเป้าหมาย Bt8.6